區(qū)塊鏈?zhǔn)侵行⌒推髽I(yè)打破巨頭壟斷的新機(jī)遇，但區(qū)塊鏈本質(zhì)上無法創(chuàng)造“一夜暴富”的泡沫神話。它是互聯(lián)網(wǎng)的再升級(jí)，將信息傳遞升級(jí)為價(jià)值傳遞，用新技術(shù)、通證和數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)解決生產(chǎn)關(guān)系的再改造，以及商業(yè)模型、商業(yè)業(yè)態(tài)的再創(chuàng)新，迎接“可信時(shí)代”的到來。

區(qū)塊鏈

德鼎創(chuàng)新基金在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域已有十余年，我們的基因就是早期科技類的風(fēng)險(xiǎn)投資，特別是在集成電路、醫(yī)療保健以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都已經(jīng)有非常成功的投資案例。在區(qū)塊鏈這個(gè)賽道，我們本著傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的視角與投資邏輯進(jìn)行行業(yè)研究、市場調(diào)研以及風(fēng)險(xiǎn)投資。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

區(qū)塊鏈技術(shù)正在成為多個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，包括消費(fèi)品、制造業(yè)、金融服務(wù)、醫(yī)療保健、生命科學(xué)和公共部門等。在短期內(nèi)，區(qū)塊鏈的價(jià)值主要是通過提高后端效率來降低成本，尤其是在金融領(lǐng)域。從中期來看，區(qū)塊鏈的價(jià)值將在于擴(kuò)大數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的潛力。區(qū)塊鏈安全、數(shù)據(jù)保存和網(wǎng)絡(luò)功能可以獨(dú)特地繞過傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)安全壁壘，實(shí)現(xiàn)數(shù)字連接世界所需的信息共享，特別是在物聯(lián)網(wǎng)方面。從長期來看，區(qū)塊鏈的價(jià)值將受自身的幾個(gè)基本特性——信任、不可篡改性、透明度和分布化的影響，從而產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)模型和交易類型。這些影響將不僅僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上，還體現(xiàn)在文化和政治上。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)也是并存的。例如：如何提高吞吐量和性能、提高標(biāo)準(zhǔn)和互操作性、降低復(fù)雜性和成本;在監(jiān)管層面，如何滿足法律合規(guī)支持;在商業(yè)規(guī)模方面，如何真正地達(dá)成行業(yè)合作、生態(tài)合作。因此，在投資的機(jī)會(huì)上，我們會(huì)側(cè)重在服務(wù)協(xié)議與基礎(chǔ)設(shè)施，如對(duì)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)在性能和使用友好度提升方面的服務(wù)協(xié)議以及生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。例如，如何在5G協(xié)議層上布一個(gè)區(qū)塊鏈協(xié)議。在應(yīng)用方面，我們會(huì)側(cè)重在支付、身份、信用、市場營銷、電子商務(wù)、通信、社交媒體、游戲、企業(yè)級(jí)應(yīng)用、通證數(shù)字化等領(lǐng)域。在數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)方面，如數(shù)字資產(chǎn)管理系統(tǒng)、數(shù)字資產(chǎn)交易服務(wù)商、數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)、數(shù)字資產(chǎn)對(duì)沖和托管服務(wù)等，都是我們關(guān)注的重點(diǎn)。在監(jiān)管服務(wù)層面，我們會(huì)特別關(guān)注證券型代幣投行、社區(qū)經(jīng)濟(jì)體等領(lǐng)域。

區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)是一個(gè)大的實(shí)驗(yàn)室

區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)從2008年的比特幣開始，一路蓬勃發(fā)展，自成一個(gè)生態(tài)，涵蓋政府監(jiān)管、法律、投資、投行、交易所、市值管理、企業(yè)服務(wù)解決方案、媒體社群等商業(yè)閉環(huán)。其中，在新創(chuàng)公司(新創(chuàng)區(qū)塊鏈技術(shù))發(fā)展方面更是快速迭代。所謂的區(qū)塊鏈1.0、2.0、3.0，技術(shù)上的分片、側(cè)鏈、跨鏈，應(yīng)用上講的去中心化金融(DeFi)，乃至互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)起的生態(tài)經(jīng)濟(jì)(如Libra)都試圖引領(lǐng)新的商業(yè)業(yè)態(tài)。但是，這些都是“實(shí)驗(yàn)”。從歷史上看，在一個(gè)新的思想、新的主義、新的產(chǎn)業(yè)萌芽階段，必然伴隨著大量的實(shí)驗(yàn)，成功的項(xiàng)目在市場里留下來了，失敗的項(xiàng)目只能淹沒在歷史的浪潮里。因此，為了進(jìn)一步領(lǐng)先行業(yè)、洞察趨勢、引領(lǐng)市場，實(shí)驗(yàn)是一個(gè)必需的存在。德鼎創(chuàng)新也不斷在整個(gè)行業(yè)的發(fā)展中學(xué)習(xí)、研究，參考全球的區(qū)塊鏈發(fā)展態(tài)勢，并確定了幾個(gè)課題。

第一個(gè)課題是對(duì)市場上“主流幣”的研究。主流公鏈往往在技術(shù)層次上提出新的做法，并且真正對(duì)鏈、加密和分布式數(shù)據(jù)庫有軟件技術(shù)上新的突破，這些公鏈大部分來自歐美地區(qū)。研究這些主流公鏈可以讓我們早一步理解技術(shù)發(fā)展的脈動(dòng)，這樣在國內(nèi)尋求對(duì)標(biāo)公司可以有一個(gè)參考。研究主流幣也對(duì)二級(jí)市場上數(shù)字資產(chǎn)的動(dòng)向有所幫助。

第二個(gè)課題是類Libra生態(tài)的研究。Libra是臉書公司新推出的虛擬加密貨幣。臉書作為一個(gè)擁有20多億用戶的社交類經(jīng)濟(jì)體，發(fā)起Libra這個(gè)項(xiàng)目的意圖以及背后所隱含的商業(yè)機(jī)會(huì)是值得思考和學(xué)習(xí)的。所謂類Libra生態(tài)，就是在我們思考學(xué)習(xí)后，加上本地的應(yīng)用場景以及商業(yè)業(yè)態(tài)，再改造成適用于自身生態(tài)資源的項(xiàng)目。

第三個(gè)課題是Telegram。Telegram作為全球另一個(gè)大的生態(tài)體系，同時(shí)也是加密的即時(shí)社交軟件服務(wù)商，在2018年初開始布局公有鏈開放。如果我們把社群經(jīng)濟(jì)視為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體，那么Telegram可以發(fā)展的生態(tài)經(jīng)濟(jì)也當(dāng)然值得我們關(guān)注、研究。

第四個(gè)課題是監(jiān)管。監(jiān)管的重要性不言可喻，無論是從維護(hù)國家金融秩序的維度，還是從健全數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的維度，適當(dāng)、適度的監(jiān)管都是必需的，唯有制訂好游戲規(guī)則，并且在法律的保障之下，這個(gè)產(chǎn)業(yè)才能有序、健康地發(fā)展。監(jiān)管的創(chuàng)新更是代表了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在這一次革命性的經(jīng)濟(jì)范式出現(xiàn)后，能引領(lǐng)國計(jì)民生到哪一步。

第五個(gè)課題是應(yīng)用。眾所周知，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的通證經(jīng)濟(jì)模型，如果有廣泛的社群參與，那就更加能發(fā)揮在C端(客戶端)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，無一不是靠流量起家，有流量的項(xiàng)目都有一套適合其社群的通證經(jīng)濟(jì)模型，無論是權(quán)益分享還是營銷激勵(lì)，通證在支付、游戲、電商、社交、即時(shí)通信(IM)等應(yīng)用場景都有極大的發(fā)揮空間，通證能創(chuàng)造出更大的商業(yè)價(jià)值。

第六個(gè)課題是證券型代幣(Security Token，ST)。顧名思義，這一類通證具有證券的性質(zhì)，而且是在國家法律下賦予的證券性質(zhì)。在理想的通證經(jīng)濟(jì)體系里面，沒有所謂投資者、消費(fèi)者一說，這兩者是不可分割的。但是，在現(xiàn)世的體系里，投資人與被投項(xiàng)目之間的權(quán)利和義務(wù)還是涇渭分明的。作為一個(gè)過渡，ST的研究充滿趣味——如何在現(xiàn)有的合規(guī)體系下，既能滿足新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)屬性(特別是份額化以及流動(dòng)性)，又能夠適當(dāng)?shù)胤指顓^(qū)塊鏈精神(即改變所謂的生產(chǎn)和消費(fèi)的關(guān)系)。

第七個(gè)課題是基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議。我們都知道科技改變未來，那么嫁接在5G上的區(qū)塊鏈協(xié)議能夠帶來什么新的業(yè)態(tài)?分布式賬本方案又能帶來什么新的應(yīng)用場景?基于技術(shù)上可行的分布式商業(yè)模式是否會(huì)出現(xiàn)新的互聯(lián)網(wǎng)巨頭?這些研究令人期待。

以一個(gè)投資人的立場，我們尋找能夠改變世界的夢想家。也就是說，我們關(guān)注、投資那些可以找到痛點(diǎn)、打破常規(guī)、重組生態(tài)鏈，并從中創(chuàng)造和獲取商業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目。從以上7個(gè)課題里面，我看到滿滿的機(jī)會(huì)。

投資風(fēng)口

作為一個(gè)常規(guī)、典型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，我們看重的是科技創(chuàng)造價(jià)值、科技改變未來。因?yàn)檫@個(gè)信仰，我們不需要追逐風(fēng)口，這從我們2014年就開始關(guān)注區(qū)塊鏈行業(yè)項(xiàng)目可以得到佐證。

然而，區(qū)塊鏈作為一個(gè)協(xié)議或軟件系統(tǒng)，如何從應(yīng)用層面帶來商業(yè)價(jià)值是我們專業(yè)投資機(jī)構(gòu)(Smart Money)要調(diào)研的課題。

區(qū)塊鏈?zhǔn)欠植际降膬r(jià)值網(wǎng)絡(luò)，中心化的信息網(wǎng)絡(luò)疊加上分布式的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，商業(yè)一定會(huì)被徹底重構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)僅僅是重構(gòu)了商業(yè)的一部分，加上區(qū)塊鏈，商業(yè)可以重構(gòu)得更加徹底。在重構(gòu)商業(yè)中，區(qū)塊鏈帶來的是重構(gòu)金融，為數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)提供一整套新的金融服務(wù)體系，其中包括點(diǎn)對(duì)點(diǎn)實(shí)時(shí)的支付和清算、新的賬戶體系等服務(wù)?；趨^(qū)塊鏈協(xié)議的未來商業(yè)應(yīng)用中，并不只有分布式，它應(yīng)該是中心化和分布式相結(jié)合，相輔相成。而且，基于區(qū)塊鏈協(xié)議的商業(yè)模式，數(shù)據(jù)是公開的、共享的，這降低了進(jìn)入的門檻。因此，我們鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者真真切切地了解區(qū)塊鏈的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，從而找出行業(yè)痛點(diǎn)、行業(yè)機(jī)會(huì)乃至創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。