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AI播客：換個方式聽新聞
包括美聯(lián)儲“三把手”、紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯在內(nèi)的紐約聯(lián)儲和舊金山聯(lián)儲研究人員發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲不能假設(shè)其基準(zhǔn)利率未來不會再次降至零。
在周一發(fā)布的一篇博客文章中，研究人員指出，在未來七年內(nèi)，聯(lián)邦基金利率觸及所謂“零利率下限”的概率為9%。目前利率不確定性較高，是導(dǎo)致該風(fēng)險的重要因素。
“與過去十年相比，目前數(shù)據(jù)顯示，市場對未來利率水平的預(yù)期處于高位，”威廉姆斯及其合著者寫道，“但盡管如此，由于近期不確定性上升，中長期內(nèi)零利率下限的風(fēng)險仍然顯著，與2018年水平相當(dāng)。”
他們補充表示，從實證數(shù)據(jù)看，對利率預(yù)期水平的變化，是零利率下限風(fēng)險波動的主要驅(qū)動因素。
這項分析基于與短期關(guān)鍵利率預(yù)期掛鉤的利率衍生品，例如“有擔(dān)保隔夜融資利率”（Secured Overnight Financing Rate），這一利率通常與聯(lián)邦基金利率密切相關(guān)。
研究還發(fā)現(xiàn)，未來兩年內(nèi)利率回到零的概率為1%。
美聯(lián)儲官員首次將利率降至0%至0.25%的區(qū)間是在2008年12月，當(dāng)時是為了應(yīng)對全球金融危機、刺激經(jīng)濟增長。此后利率在該區(qū)間維持了七年之久。2020年新冠疫情爆發(fā)后，利率又再次降至零，并持續(xù)了兩年。
然而，隨著疫情后通脹飆升和經(jīng)濟增長提速，政策制定者和經(jīng)濟學(xué)家也在思考，這是否意味著貨幣政策不再受制于零利率下限的“陰影期”。
自2022年3月至2023年7月，美聯(lián)儲為應(yīng)對高通脹連續(xù)加息11次，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至5.25%至5.5%，大幅遠(yuǎn)離零下限，美聯(lián)儲主席鮑威爾也曾表示，大幅加息后美聯(lián)儲在面臨沖擊時有了政策應(yīng)對空間。
去年9月至今，美聯(lián)儲累計降息100個基點，今年以來一直將利率維持在4.25-4.5%。目前市場正在討論重啟降息的時間點以及終端利率的水平。
隔夜，下一任美聯(lián)儲主席的熱門人選、美聯(lián)儲前理事沃什公開表示，美聯(lián)儲維持貨幣政策利率不變的做法讓美國總統(tǒng)倍感挫折，他對此深表同情。他認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)降息至更低水平，因為特朗普關(guān)稅不會造成通脹影響。
高盛研究經(jīng)濟學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計美聯(lián)儲可能在9月降息，比此前預(yù)測提前三個月。這一調(diào)整主要基于兩方面原因：一是今年關(guān)稅政策對經(jīng)濟的影響小于預(yù)期，其他通縮力量則更強；二是就業(yè)市場出現(xiàn)放緩跡象，盡管勞動力市場整體仍健康，但找工作的難度有所增加，數(shù)據(jù)中的季節(jié)性因素和移民政策變化也對就業(yè)數(shù)據(jù)構(gòu)成短期下行風(fēng)險。
高盛首席美國經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·梅里克（David Mericle）估計，9月降息的可能性“略高于”50%，并預(yù)計9月、10月和12月各降息25個基點，2026年3月和6月也將降息25個基點。他指出，如果出于預(yù)防性動機降息，連續(xù)多次降息可能是最自然的選擇。
高盛還下調(diào)了對聯(lián)邦基金利率終端利率的預(yù)測，從此前的3.5%-3.75%降至3%-3.25%，遠(yuǎn)高于所謂的零利率下限。
不過，梅里克表示，這并不反映對經(jīng)濟長期中性利率或未來一年經(jīng)濟狀況的看法改變，而是因為利率對經(jīng)濟的影響有限，使得真正的中性利率較為模糊。無論終端利率是3%-3.25%還是3.5%-3.75%，經(jīng)濟最終都可能達(dá)到最大就業(yè)和2%通脹的目標(biāo)。
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