(1).png)
隔夜，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曝出重磅消息：美國(guó)總統(tǒng)特朗普正準(zhǔn)備簽署行政命令，允許401(k)等退休金計(jì)劃投資加密貨幣、黃金及私募股權(quán)等"另類資產(chǎn)"。
據(jù)三位知情人士透露，該命令將要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新審視現(xiàn)行退休金投資限制，為數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)入美國(guó)8.7萬(wàn)億美元的退休金市場(chǎng)掃清障礙。
這一動(dòng)向并非毫無(wú)征兆。5月28日，美國(guó)勞工部撤銷了拜登時(shí)期"極端謹(jǐn)慎對(duì)待加密資產(chǎn)"的指導(dǎo)文件，稱其存在"監(jiān)管越權(quán)"。更早的2022年，共和黨眾議員彼得·邁耶曾提出《退休儲(chǔ)蓄現(xiàn)代化法案》，試圖將數(shù)字資產(chǎn)納入1974年《雇員退休收入保障法》（ERISA）框架，雖未獲通過，卻為今日政策轉(zhuǎn)向埋下伏筆。
特朗普的“數(shù)字資產(chǎn)”雄心
這項(xiàng)行政令的核心意圖在于打破401(k)計(jì)劃長(zhǎng)期以來側(cè)重傳統(tǒng)股票和債券的局面，賦予其更廣泛的資產(chǎn)配置靈活性。
命令將明確指示華盛頓的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，深入研究并著手移除那些阻礙另類資產(chǎn)，特別是數(shù)字資產(chǎn)、貴金屬以及專注于企業(yè)并購(gòu)、私人貸款和基礎(chǔ)設(shè)施交易的基金，被納入401(k)專業(yè)管理基金的現(xiàn)有壁壘。
白宮在給予《金融時(shí)報(bào)》的聲明中謹(jǐn)慎表態(tài)：“特朗普總統(tǒng)致力于為普通美國(guó)人恢復(fù)繁榮并保障他們的經(jīng)濟(jì)未來。但任何決定只有在總統(tǒng)本人正式宣布后才應(yīng)被視為官方政策?！比欢?，這番言論并未掩蓋特朗普政府推動(dòng)加密貨幣主流化的強(qiáng)烈信號(hào)。
實(shí)際上，此舉是特朗普一系列親加密政策的延續(xù)。從競(jìng)選時(shí)期就承諾將數(shù)字貨幣從他口中“過度嚴(yán)厲的監(jiān)管”中解放出來，到其家族企業(yè)——特朗普媒體與技術(shù)集團(tuán)（Trump Media & Technology Group）斥資逾20億美元購(gòu)買比特幣等數(shù)字貨幣，乃至推出自身的穩(wěn)定幣和其他數(shù)字代幣，特朗普本人已成為數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的重量級(jí)玩家，其個(gè)人披露的加密資產(chǎn)持倉(cāng)就已超過5100萬(wàn)美元。
其政府也已有所行動(dòng)，勞工部在5月便撤銷了拜登時(shí)代勸阻401(k)計(jì)劃管理者提供加密貨幣投資選項(xiàng)的政策，為此次行政令鋪平了道路。
解讀：開放美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的深層意義
要洞悉這項(xiàng)政策的潛在影響力，需透視美國(guó)退休金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與規(guī)模。作為全球最大的退休金體系之一，美國(guó)退休金市場(chǎng)總規(guī)模高達(dá)9萬(wàn)億美元。
具體而言，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，所有雇主主導(dǎo)的繳費(fèi)確定型（DC）退休計(jì)劃總資產(chǎn)已高達(dá)12.2萬(wàn)億美元。其中，最受矚目的401(k)計(jì)劃持有8.7萬(wàn)億美元。
這些龐大的資金主要來源于數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的美國(guó)工薪階層。401(k)計(jì)劃作為雇主贊助的職業(yè)退休金，因其工資扣除、稅收優(yōu)惠和雇主匹配供款等吸引力，是絕大多數(shù)工薪家庭長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的核心。
傳統(tǒng)上，這些龐大的退休金主要流向公開交易的證券。截至2025年3月底，僅401(k)計(jì)劃中就有5.3萬(wàn)億美元（占比61%）由共同基金管理。其中，股票基金以3.2萬(wàn)億美元的規(guī)模成為最常見的類型，混合型基金（包括目標(biāo)日期基金）緊隨其后，管理著1.4萬(wàn)億美元。正是這種以股票和債券共同基金為主的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，為特朗普此次推動(dòng)的另類投資“破冰”提供了廣闊空間。
而IRA（個(gè)人退休賬戶）則為個(gè)人提供了更自主的退休儲(chǔ)蓄選擇。這些由普通美國(guó)人日積月累的財(cái)富，構(gòu)成了驅(qū)動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的巨量“長(zhǎng)錢”。
若與中國(guó)養(yǎng)老金體系相較，其相似之處在于都力圖構(gòu)建多層次保障。中國(guó)的“企業(yè)/職業(yè)年金”與美國(guó)的401(k)有相似的雇主贊助屬性，而“個(gè)人養(yǎng)老金”則與IRA的個(gè)人自主投資模式更為接近。因此，美國(guó)此次開放養(yǎng)老金投資的舉措，其對(duì)普羅大眾財(cái)富配置理念的沖擊，在全球范圍內(nèi)都具有借鑒意義。
私募巨頭與新機(jī)遇：萬(wàn)億美元蛋糕的重新分配
除了加密貨幣，此項(xiàng)行政令對(duì)全球最大的私募資本集團(tuán)，如黑石（Blackstone）、阿波羅（Apollo）和貝萊德（BlackRock）而言，更是一場(chǎng)潛在的饕餮盛宴。這些巨頭已將未來的增長(zhǎng)希望很大程度上寄托于管理來自普通退休儲(chǔ)蓄者的資金。
私募資本集團(tuán)預(yù)測(cè)，一旦成功進(jìn)入401(k)退休計(jì)劃市場(chǎng)，可能吸引數(shù)千億美元的行業(yè)新資產(chǎn)。
為此，它們已未雨綢繆，積極與大型資產(chǎn)管理公司建立合作關(guān)系：黑石已與先鋒集團(tuán)（Vanguard）聯(lián)手，阿波羅和合眾集團(tuán)（Partners Group）等公司也正為大型401(k)計(jì)劃贊助商Empower提供投資服務(wù)。貝萊德亦已開始與退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃第三方管理機(jī)構(gòu)Great Gray Trust展開合作。
在聯(lián)邦層面政策醞釀之際，部分州級(jí)政府已先行試點(diǎn)。此前報(bào)道，北卡羅來納州立法者曾提出議案，允許部分退休基金將高達(dá)5%的余額配置于加密貨幣。密歇根州和威斯康星州的退休系統(tǒng)也已實(shí)際投資了現(xiàn)貨比特幣和以太坊ETF，這些地方實(shí)踐為聯(lián)邦層面的政策提供了參照。
逆風(fēng)猶存
在立法方面，美國(guó)眾議院于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四通過了三項(xiàng)重要的加密貨幣相關(guān)法案：CLARITY法案、GENIUS法案和反CBDC監(jiān)控國(guó)家法案。其中，CLARITY法案和反CBDC監(jiān)控國(guó)家法案將送往參議院審議。而GENIUS法案則預(yù)計(jì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五由特朗普總統(tǒng)簽署，正式成為法律。這標(biāo)志著國(guó)會(huì)在推動(dòng)加密貨幣立法方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，為行業(yè)發(fā)展提供了更清晰的法律框架。
然而，即便立法傳來利好，市場(chǎng)仍面臨挑戰(zhàn)。將養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投入流動(dòng)性較低的私募資產(chǎn)也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，其固有的高額費(fèi)用、較高的整體杠桿率，以及基金資產(chǎn)估值透明度較低等問題，將是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者需要審慎考量的因素。
在當(dāng)特朗普的行政令遇上9萬(wàn)億美元的退休金市場(chǎng)，這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)或?qū)⒅匦露x"養(yǎng)老儲(chǔ)蓄"的含義——是讓普通人在數(shù)字時(shí)代分享科技紅利？還是將退休金暴露于新型風(fēng)險(xiǎn)？答案或許取決于監(jiān)管者如何在創(chuàng)新與保護(hù)之間找到平衡點(diǎn)。
贊
.png)
6344
收藏
