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來(lái)源：推特@kevinliub
當(dāng)然不是。事實(shí)上，BTCFi的時(shí)代甚至還未真正開始。
最近，在各類會(huì)議和社交媒體上，關(guān)于BTCFi“已死”的論調(diào)甚囂塵上，尤其是以Babylon為代表的一批BTCFi協(xié)議在Token發(fā)行表現(xiàn)不佳之后，這種情緒愈加高漲。
雖然Babylon確實(shí)開創(chuàng)了一個(gè)新的敘事路徑，但也暴露出不少結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。其核心理念是將比特幣作為底層資產(chǎn)，輸出其“數(shù)字黃金”的安全性作為公共產(chǎn)品。從供給側(cè)邏輯來(lái)看，這無(wú)可厚非，但除了技術(shù)上的可行性，關(guān)鍵在于：市場(chǎng)的真實(shí)需求在哪里？大型鏈往往不會(huì)采用（因?yàn)檫@會(huì)削弱它們自身原生Token的價(jià)值和角色），而小鏈雖然可能會(huì)選擇，但其承接市場(chǎng)規(guī)模有限，難以支撐高估值。BTC安全性的價(jià)值捕捉如果只是這些altcoins, 不僅會(huì)持續(xù)帶來(lái)這些altcoin的拋壓，而且這個(gè)經(jīng)濟(jì)模型很難持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
而基于Babylon發(fā)行的LST雖然具備流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，但其實(shí)際能夠捕捉的價(jià)值有限。目前LST收益基本依賴于平臺(tái)自身或第三方Token激勵(lì)，缺乏真實(shí)、原生的BTC收益支撐。
然而，這并不意味著BTCFi賽道走不通。相反，深入分析這些現(xiàn)象后，我們更應(yīng)聚焦兩個(gè)尚未解決的根本性問(wèn)題：
BTC原生的安全性，如何實(shí)現(xiàn)？
從經(jīng)濟(jì)視角出發(fā)，原生BTC收益的來(lái)源和可持續(xù)性又該如何建立？
比特幣的“OP時(shí)刻”
就像以太坊L2在Optimistic Rollup模型真正跑通后迎來(lái)了爆發(fā)，Bitcoin也同樣需要自己的“OP時(shí)刻”。由于比特幣腳本語(yǔ)言的限制，以及用戶對(duì)原生安全性的極高要求，實(shí)現(xiàn)“真正原生”的L2安全性是BTCFi能否成立的第一根支柱。之前所謂的BTC L2之所以無(wú)法獲得主流BTC社區(qū)的認(rèn)可，BTCfi之所以發(fā)展不起來(lái)，這個(gè)技術(shù)問(wèn)題是核心原因之一。
目前市場(chǎng)上有兩大技術(shù)路線可行：OP_CAT與BitVM2。
OP_CAT盡管技術(shù)上合理，但需要修改BTC主網(wǎng)腳本指令集?？紤]到這項(xiàng)變更觸及比特幣原教旨主義底線，其推進(jìn)難度極高。另外，隨著比特幣被越來(lái)越多的公眾、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)乃至大國(guó)政府接受，若改變其底層邏輯，將可能導(dǎo)致其穩(wěn)定性和信任度的嚴(yán)重下降。
相比之下，BitVM2無(wú)需修改比特幣協(xié)議，且結(jié)合OCP（Optimistic Challenge Process）模型，邏輯簡(jiǎn)潔、效能穩(wěn)定。在解決經(jīng)濟(jì)模型的前提下，具備廣泛落地的基礎(chǔ)。
小劇透：BitVM2技術(shù)的突破比預(yù)期來(lái)得更快，敬請(qǐng)期待我們的發(fā)布。我們相信，這就是比特幣的“OP時(shí)刻”。
所有問(wèn)題，歸根結(jié)底都是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題
但安全性不是全部，BTCFi真正的挑戰(zhàn)還是經(jīng)濟(jì)模型。
經(jīng)濟(jì)模型的本質(zhì)是供需匹配：BTC能提供什么價(jià)值？這些價(jià)值能滿足哪些現(xiàn)實(shí)需求？這個(gè)將提供的價(jià)值與需求匹配的過(guò)程，就是產(chǎn)生收益的過(guò)程。而且，除了收益本身，我們還必須同時(shí)關(guān)注收益的獲取成本，確保其具備持續(xù)性而非一次性的激勵(lì)。
供給端來(lái)看，比特幣的核心價(jià)值主要包括兩點(diǎn)：
其去中心化與強(qiáng)共識(shí)帶來(lái)的安全性；
作為主流加密資產(chǎn)的流動(dòng)性價(jià)值。
需求端來(lái)看，BTC持有者普遍希望資產(chǎn)“躺賺”。但無(wú)論資產(chǎn)體量大小，大家都希望BTC能創(chuàng)造更多收益。這個(gè)訴求十分強(qiáng)烈，且有廣泛基礎(chǔ)。為了滿足這些需求而開發(fā)的產(chǎn)品，本身需要基于比特幣原生的安全性，同時(shí)需要利用流動(dòng)性帶來(lái)的資金規(guī)模、效率、套利機(jī)會(huì)等。
因此，建立在原生BTC安全性基礎(chǔ)之上的L2，是BTCFi可持續(xù)發(fā)展的起點(diǎn)。結(jié)合ZK Rollup橋，BTC可以安全高效地引入二層進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。二層產(chǎn)生的交易量所帶來(lái)的收益（如Gas費(fèi)用），應(yīng)部分返還給BTC持有者，作為他們提供流動(dòng)性與安全性的回報(bào)。
如果二層的Gas費(fèi)以BTC計(jì)價(jià)，這就構(gòu)成了極其純粹的“原生BTC收益”模型。在此之前，BTC幾乎沒有真正意義上的原生收益場(chǎng)景，除了CeFi中的資金費(fèi)率。
Babylon的模式，本質(zhì)是收割第三方Token，并不原生，也不可持續(xù)。
更進(jìn)一步，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)收益，還要有效控制L2的運(yùn)營(yíng)成本。
ZK Rollup解決方案中，Sequencer、Prover、Challenger、Operator、Committee等角色各自承擔(dān)不同職責(zé)，收益結(jié)構(gòu)也不同。如何在保證激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)控制總體成本，將決定L2是否具備可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。
寫在最后
盡管市場(chǎng)仍處震蕩期，但真正有價(jià)值的產(chǎn)品終將脫穎而出。我們堅(jiān)信，BTC L2與BTCFi的時(shí)代即將來(lái)臨。
基于BTC原生安全性的架構(gòu)之上，我們預(yù)期將會(huì)出現(xiàn)更多、針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的精細(xì)化的BTCFi產(chǎn)品，滿足廣大BTC持有者對(duì)收益的不同需求。
很高興能與大家并肩前行，引領(lǐng)BTC L2和BTCFi的創(chuàng)新探索。
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