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作者：MONK? 來源：X，@defi_monk
華爾街正在迎來加密熱潮。
傳統(tǒng)金融已經(jīng)用盡了增長敘事。每個人都過度投資于人工智能，而軟件公司的吸引力遠(yuǎn)不如2000年代和2010年代那樣令人興奮。
對于那些籌集資金以投資于具有巨大市場潛力的創(chuàng)新故事的成長型投資者來說，他們深知大多數(shù)AI股票的交易估值過高，而其他“成長型”敘事已經(jīng)難以找到。即便是曾經(jīng)備受推崇的FAANG股票，也正在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅刭|(zhì)量、利潤最大化、年化收益率在15%左右的“復(fù)合增長”類股票。
作為參考，軟件公司的中位企業(yè)價值/收入（EV/Rev）倍數(shù)已下降到2.0倍以下。
1. 加密資產(chǎn)登場
BTC突破歷史新高，美國總統(tǒng)在新聞發(fā)布會上極力推銷加密資產(chǎn)，監(jiān)管順風(fēng)推動了這一資產(chǎn)類別自2021年以來首次重回聚光燈下。
BTC、COIN、HOOD、CIRCL與SPY和QQQ的對比（來源：Artemis）
但這一次，不是NFT和狗狗幣。這一次，是數(shù)字黃金、穩(wěn)定幣、“代幣化”和支付改革。Stripe和Robinhood宣稱加密資產(chǎn)將成為他們下一階段增長的主要優(yōu)先級。COIN進(jìn)入了標(biāo)普500。Circle向世界展示了加密資產(chǎn)是一個足夠激動人心的增長故事，成長型股票可以再次無視盈利倍數(shù)。
2. 這一切對ETH意味著什么？
對于我們這些加密資產(chǎn)原生玩家來說，智能合約平臺的競爭格局似乎非常分散。有Solana、Hyperliquid，還有十幾種新的高性能鏈和Rollup。
我們知道，Ethereum的領(lǐng)先地位正面臨真正的挑戰(zhàn)，也面臨著生存威脅。我們知道它尚未解決價值累積的問題。
但我高度懷疑華爾街是否了解這些。事實上，我敢說大多數(shù)華爾街的“門外漢”幾乎不知道Solana的存在。XRP、Litecoin、Chainlink、Cardano和Dogecoin可能比SOL更具外部知名度。別忘了，這些人已經(jīng)好幾年沒有關(guān)注我們的整個資產(chǎn)類別了。
華爾街知道的是，ETH經(jīng)得起時間考驗，久經(jīng)沙場，多年來一直是BTC的主要“跟隨者”。華爾街看到的是，它是唯一一種除BTC外擁有流動ETF的加密資產(chǎn)。華爾街喜歡的是，有明確催化劑的經(jīng)典相對價值投資機(jī)會。
這些西裝革履的投資者可能了解不多，但他們知道Coinbase、Kraken，并且現(xiàn)在Robinhood也決定“在Ethereum上構(gòu)建”。稍作盡調(diào)，他們就能發(fā)現(xiàn)Ethereum擁有鏈上最大的穩(wěn)定幣池。他們會開始做“月球數(shù)學(xué)”，很快意識到雖然BTC創(chuàng)下新高，但ETH仍比2021年的高點低30%以上。
你可能認(rèn)為相對表現(xiàn)不佳是看跌信號，但這些人的投資方式不同。他們更愿意買入價格較低、目標(biāo)明確的資產(chǎn)，而不是追高那些讓他們懷疑“是不是已經(jīng)太晚”的圖表。
我認(rèn)為他們已經(jīng)入場了。投資授權(quán)不是問題，任何基金只要有合適的激勵措施都可以推動加密資產(chǎn)投資。盡管加密社區(qū)過去一年多來一直發(fā)誓再也不碰ETH，但這個代幣已經(jīng)連續(xù)一個月表現(xiàn)優(yōu)異。
年初至今，SOL對ETH的匯率下跌了近9%。ETH的市值占比在5月份觸底，此后出現(xiàn)了自2023年中以來最長的上升趨勢。
如果整個加密社區(qū)都認(rèn)為ETH是“被詛咒的幣”，它為何還能表現(xiàn)優(yōu)異？
3. 它正在吸引新買家
自3月以來，現(xiàn)貨ETF的資金流入一直在持續(xù)上升。
來源：Coinglass
ETH的“微策略”模仿者也在發(fā)力，為市場早期引入了結(jié)構(gòu)性杠桿。
甚至一些加密原生參與者可能已經(jīng)意識到自己對ETH的敞口不足，開始進(jìn)行輪換，可能從過去兩年表現(xiàn)優(yōu)異的BTC和SOL頭寸中撤出。
我并不是說Ethereum已經(jīng)解決了任何問題。我認(rèn)為現(xiàn)在的情況是，ETH作為資產(chǎn)將開始與Ethereum網(wǎng)絡(luò)脫鉤。
4. 小結(jié)
外部買家正在為ETH資產(chǎn)帶來范式轉(zhuǎn)變，挑戰(zhàn)我們對其“只跌不漲”的看法?？疹^最終會被清算。然后，我們的加密原生資本將決定追逐熱潮，在市場對ETH的全面投機(jī)熱潮達(dá)到頂峰之前。
如果這種情況發(fā)生，新高并不遙遠(yuǎn)。
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