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毫無(wú)緣由的跌讓人郁悶，但毫無(wú)緣由的漲，也叫人揪心。
這兩日的加密市場(chǎng)，又嗅到了“?！钡奈兜?。不僅比特幣持續(xù)拉漲，突破11.8萬(wàn)美元，不斷刷新歷史新高值，ETH也重獲新生，一路拉漲突破3000美元，成為加密市場(chǎng)的領(lǐng)漲者。從整體來(lái)看，加密市場(chǎng)正呈現(xiàn)出全線上揚(yáng)的趨勢(shì)，總市值已然達(dá)到3.7萬(wàn)億美元，24小時(shí)內(nèi)漲超1%。
市場(chǎng)享受著上漲的甘霖，卻也疑惑著上漲的原因，畢竟誰(shuí)也不想被虛假繁榮吸引去高山上站崗。但問(wèn)題似乎也在此，這輪上漲的邏輯究竟是什么？
利好在哪里？
實(shí)際上，要找出上漲的真實(shí)原因，就像要證明“你媽是你媽”一般荒謬，歸因從本質(zhì)意義上就是錯(cuò)誤關(guān)聯(lián)，但有果必有因，卻是市場(chǎng)更為習(xí)慣的操作邏輯。然而，宏觀環(huán)境變化似乎有限，單個(gè)事件帶動(dòng)性又太小，若要與原因掛鉤，恐怕只有多因素共振這一種解釋。
從老生常談的宏觀環(huán)境而言，喜憂參半，環(huán)境不確定性仍然存在。全球各國(guó)還在關(guān)稅上打擂臺(tái)，美國(guó)的關(guān)稅函件陸續(xù)公布，讓一眾國(guó)家處于焦慮中，但隨著關(guān)稅這一武器成為常用手段，全球市場(chǎng)對(duì)該工具已然產(chǎn)生了見(jiàn)怪不怪的心理，盡管大棒還在揮舞，也早已沒(méi)有解放日般引發(fā)恐慌。另一方面，視角回到美國(guó)，根據(jù)美國(guó)勞工部3日發(fā)布數(shù)據(jù)，美國(guó)6月非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)14.7萬(wàn)人，失業(yè)率為4.1%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)數(shù)據(jù)明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，再度降低了美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能，最新的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率高達(dá)95.3%。
幸運(yùn)的是，雖然近期降息概率在走低，但中長(zhǎng)期的降息概率卻在持續(xù)提升。除了特朗普在社媒上再次發(fā)難外，被視為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門(mén)人選之一的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒明確表示美聯(lián)儲(chǔ)仍應(yīng)在7月議息會(huì)議上討論降息問(wèn)題，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)戴利也表達(dá)了對(duì)年內(nèi)兩次降息的支持。雖然降息還未形成更為統(tǒng)一的意見(jiàn)，但委員會(huì)成員的共識(shí)分裂顯然反映出這一進(jìn)程正在走向加速。
從行業(yè)內(nèi)部來(lái)看，整體延續(xù)此前的利好趨勢(shì)。以監(jiān)管論，重大法案均取得相應(yīng)進(jìn)展，穩(wěn)定幣天才法案離送達(dá)總統(tǒng)只剩臨門(mén)一腳，而《美國(guó)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)明確法案》也開(kāi)始走參議院的流程。山寨幣ETF的審批也迎來(lái)曙光，盡管現(xiàn)美SEC還未成功通過(guò)任何一項(xiàng)山寨幣ETF，但據(jù)加密記者 Eleanor Terrett 披露，SEC正與各交易平臺(tái)協(xié)同合作，著手制定加密貨幣ETF 通用上市標(biāo)準(zhǔn)，目前尚處于初期階段。若加密貨幣符合標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人可跳過(guò) 19b-4 流程直接提交 S-1 文件，等待 75 天交易平臺(tái)即可將其上線，這種方式可以節(jié)省發(fā)行人和 SEC 大量的文書(shū)工作和反復(fù)征求意見(jiàn)的時(shí)間。
監(jiān)管新周期打開(kāi)，催生了旺盛的機(jī)構(gòu)需求。一是現(xiàn)有的比特幣與以太坊ETF持續(xù)流入，顯示出機(jī)構(gòu)的看好態(tài)度。7月9日，比特幣現(xiàn)貨ETF凈流入 2.18 億美元，以太坊現(xiàn)貨ETF凈流入 2.11 億美元，兩者分別連續(xù)5日以及連續(xù)4日凈流入。二則是近月以來(lái)堪稱(chēng)爆火的上市企業(yè)“加密金庫(kù)”風(fēng)潮，來(lái)自酒店業(yè)的Metaplanet、Murano，來(lái)自文化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的Semler Scientific、DDC，甚至制造商與科技企業(yè)先后啟動(dòng)布局，紛紛效仿Strategy構(gòu)建獨(dú)有的加密貨幣儲(chǔ)備戰(zhàn)略，儲(chǔ)備范圍從比特幣到以太坊，再持續(xù)擴(kuò)散到BNB、SOL、XRP等更為廣泛的幣種，依托可轉(zhuǎn)債獲取的真金白銀帶動(dòng)了加密市場(chǎng)的增長(zhǎng)。Keyrock統(tǒng)計(jì)顯示，目前以Strategy公司為首的企業(yè)群體共持72.5萬(wàn)枚比特幣，其中Strategy持有59.7萬(wàn)枚，企業(yè)持有的比特幣總量約占比特幣總供應(yīng)量的3.6%。
從外部事件角度，可預(yù)見(jiàn)的降息、監(jiān)管開(kāi)放周期與機(jī)構(gòu)的購(gòu)買(mǎi)狂潮共同推動(dòng)了基本面的向好，但若從數(shù)據(jù)角度，上漲的原因就更為讓人玩味。盡管BTC與ETH雙雙突破新高，但卻并非是放量增長(zhǎng)，成交量表現(xiàn)相當(dāng)平均，另一方面，交易所存量的數(shù)據(jù)持續(xù)下降，尤其近一周的上漲期內(nèi)下降速度明顯加快。與之對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)期持有者數(shù)量的增加，ARK Invest最新發(fā)布的《比特幣月度報(bào)告》指出，目前長(zhǎng)期持有者持有的比特幣總量已達(dá)到總供應(yīng)量的74%，這一比例創(chuàng)下了過(guò)去15年來(lái)的新高。
以此來(lái)看，上漲的原因似乎很簡(jiǎn)單——賣(mài)盤(pán)少了。買(mǎi)家漸漲，但愿意賣(mài)出的人卻在減少，甚至賣(mài)家還有屯幣傾向，造成價(jià)格上漲，但量能未增大。換手率數(shù)據(jù)也說(shuō)明了此點(diǎn)，24小時(shí)內(nèi)的比特幣換手率已然是近7日的新高，但也僅為3.51，交易活躍度有限。但從積極意義而言，活躍度低，籌碼集中度反而會(huì)表現(xiàn)更強(qiáng)，從支撐的角度，當(dāng)前比特幣籌碼區(qū)間進(jìn)一步上漲，來(lái)到了10.4-10.8萬(wàn)美元。Glassnode的報(bào)告也表達(dá)了類(lèi)似看法，其認(rèn)為比特幣當(dāng)前的價(jià)格反彈主要由杠桿資金推動(dòng)，現(xiàn)貨需求不足，核心原因是各類(lèi)投資者強(qiáng)勁吸籌不斷收緊供應(yīng)，市場(chǎng)波動(dòng)性被壓縮，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)任何需求沖擊變得異常敏感。
股市帶動(dòng)幣市？
值得強(qiáng)調(diào)的是，加密市場(chǎng)與美股的聯(lián)動(dòng)關(guān)系正在變得更為緊密。從下圖可以看出，比特幣與美股市值呈現(xiàn)高度正相關(guān)，若從數(shù)據(jù)來(lái)看，近兩日納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500均創(chuàng)下新高，與比特幣達(dá)到新高的時(shí)間點(diǎn)非常同步，此外，用個(gè)股對(duì)應(yīng)BTC，7月9日的英偉達(dá)以4萬(wàn)億美元登頂美股最高市值，也反映出幣股趨勢(shì)一致的走向。這也似乎顯示出，含加密資產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)正在迎來(lái)新一輪寬松周期。
一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，比特幣續(xù)創(chuàng)新高不斷，但市場(chǎng)的呼聲卻日益降低，幣圈人更關(guān)注的，反而是以太坊的價(jià)格表現(xiàn)。究其緣由，比特幣漲至如此高度，已從價(jià)格上就劃分了圈層，散戶再難觸及，反觀以太坊的生態(tài)溢出效應(yīng)更強(qiáng)，山寨幣也多以其為風(fēng)向標(biāo)，來(lái)到如今，多數(shù)山寨幣距離此前高點(diǎn)跌幅仍有80%以上，這也讓市場(chǎng)對(duì)以太坊有了天然的期待。目前，受質(zhì)押與RWA等利好的影響，且從BTC/ETH匯率看ETH仍處于低估區(qū)間，今日ETH重回3000美元，也有跡可循。
更有趣的是，本輪的山寨市場(chǎng)，似乎也出現(xiàn)了股票市場(chǎng)上。隨著加密市場(chǎng)的上漲，借殼持幣的企業(yè)表現(xiàn)持續(xù)向好，從今日來(lái)看，持幣股集體走高，截至發(fā)稿，SOL版“MSTR”Upexi漲超3.2%，以太坊版“MSTR”SharpLink Gaming漲超8%。縱觀借殼持幣的企業(yè)，多主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)慘淡，僅依賴(lài)持幣凈值的溢價(jià)而生，成為了“山寨幣”的另一種呈現(xiàn)。
另一方面，相比此前的隔岸觀火，這波加密上漲，在大A與港股上也有了奇效。穩(wěn)定幣概念在美國(guó)大行其道，A股與港股自然也不會(huì)錯(cuò)過(guò)這波熱點(diǎn)。從6月起，穩(wěn)定幣概念板塊表現(xiàn)異常活躍，吉大正元、華峰超纖、新致軟件、四方精創(chuàng)、恒寶股份等多股上漲顯著，普星能量更是因?yàn)橐粍t“認(rèn)購(gòu)由HashKey Holdings發(fā)行的A系列優(yōu)先股”的消息，日內(nèi)漲幅一度超過(guò)280%，收盤(pán)漲幅達(dá)到141%，顯示出市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定幣與數(shù)字貨幣的狂熱。就在昨日，上海市國(guó)資委黨委召開(kāi)中心組學(xué)習(xí)會(huì)，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢(shì)及應(yīng)對(duì)策略開(kāi)展學(xué)習(xí)，市國(guó)資委黨委書(shū)記、主任賀青指出，要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，保持對(duì)新興技術(shù)的敏銳感知，加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的研究探索?？梢灶A(yù)見(jiàn)，國(guó)內(nèi)地方政府的關(guān)注，或?qū)⒔o予穩(wěn)定幣概念更多的炒作與敘事空間。
后市仍有爭(zhēng)議？
回到主題，炒作也罷，押注也好，在宏觀回暖、監(jiān)管利好、股市并行以及機(jī)構(gòu)需求等多種因素的共同作用下，加密市場(chǎng)正呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)是客觀現(xiàn)實(shí)，而市場(chǎng)的后續(xù)走向，也成為了熱議的焦點(diǎn)。
絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)與交易員們秉持著非常積極的觀點(diǎn)，尤其看好以太坊。今日LDCapital 創(chuàng)始人JackYi 在社交媒體上發(fā)文表示，以太坊突破3000美元，標(biāo)志加密行業(yè)牛市正式開(kāi)啟，并表示自1450美元起已多次發(fā)布研報(bào)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定信心，勸誡投資者勿做空。
Bitwise CIO Matt Hougan 表示，比特幣價(jià)格上漲主要由于不懈需求遇上有限供給，且公司和 ETF 大量買(mǎi)入。此外，其預(yù)計(jì)比特幣年底將突破 20 萬(wàn)美元，機(jī)構(gòu)和公司資金加速將推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。
交易員Eugene則在其個(gè)人社區(qū)發(fā)文表示，“以太坊歷史上只突破過(guò)2800美元三次，每次突破之后價(jià)格都很快沖到了 4000 美元附近。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但往往會(huì)有相似的押韻。我會(huì)繼續(xù)持有我的多單，準(zhǔn)備迎接一場(chǎng)瘋狂的旅程?！苯灰讍TAguilaTrades更為直接，在Hyperliquid上將其比特幣20倍多頭倉(cāng)位增至3000枚BTC。
當(dāng)然，面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的牛市，此前被教育過(guò)無(wú)數(shù)次的散戶投資者也表示出了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至有部分人士表示，如此高強(qiáng)度的突然拉升，存在逼空的嫌疑。而從Coinglass的資金費(fèi)率數(shù)據(jù)來(lái)看，主流交易所多維持在0.01%的基準(zhǔn)費(fèi)率，反映出市場(chǎng)尚未達(dá)到全面看多的地步。
保持謹(jǐn)慎在當(dāng)下的市場(chǎng)絕對(duì)是好事，但從內(nèi)外部機(jī)制疊加來(lái)看，加密資產(chǎn)在下半年迎來(lái)新周期的概率正在大幅度上升。心心念念的牛市，或許指日可待，但上個(gè)牛市中大家的資產(chǎn)是否還會(huì)回來(lái)，卻還是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
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