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文章作者：Prathik Desai?文章編譯：Block unicorn
在 2024 年 4 月，比特幣第四次減半悄然重置了礦工的游戲規(guī)則。每個區(qū)塊的獎勵從 6.25?BTC?降至 3.125?BTC。起初，市場并不在意。價格幾乎沒有波動。但對于利潤本就微薄的礦工來說，數(shù)學(xué)計算一夜之間變得更加困難。
這意味著他們需要付出同樣的努力，卻只得到一半的回報。
維持原有模式意味著支付能源費(fèi)用和升級設(shè)備。有些人嘗試了，但大多數(shù)人的收入減少。挖礦的盈利能力從平均每天約 0.08 美元（1 太赫茲 / 秒）下滑至每天 0.055 美元（1 太赫茲 / 秒）。
所有人都知道減半即將來臨。大多數(shù)人準(zhǔn)備了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，停止出售他們挖到的比特幣。成本不變而收入降低意味著利潤率減少。他們轉(zhuǎn)而囤積比特幣，押注其長期價值。
他們并未停下腳步。邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的?Strategy（當(dāng)時稱為 MicroStrategy）已經(jīng)通過其對比特幣的押注樹立了一個模板。
馬拉松礦機(jī)（Marathon）已經(jīng)是按金庫規(guī)模計算最大的礦工，自減半以來的短短一年多時間里，其資產(chǎn)負(fù)債表上新增了超過 3 萬枚 BTC 。該公司至少開采了 8,900 枚 BTC，并從公開市場購買了超過 21,000 枚 BTC。
Riot 在減半后的 12 個月內(nèi)保留了其挖到的每一聰（約 5,000 BTC），并在此期間又購買了超過 5,000 BTC。即使是產(chǎn)量相對較少的 Hut 8，自減半以來也新增了超過一千枚 BTC，幾乎未出售其囤積的任何比特幣。
Hive 從以太坊轉(zhuǎn)向權(quán)益證明 (PoS) 的浪潮中恢復(fù)過來，其比特幣儲備自減半以來增長了 25% 以上，隨后出售了部分儲備以支持?jǐn)U張。Core Scientific，在破產(chǎn)后錢包清空，自減半以來增持了超過 900 枚比特幣，其中 700 枚來自一個季度。而這對于一個曾經(jīng)為了生存而賣出每一枚幣的礦商來說非同尋常。
這些并非比特幣礦工正常業(yè)務(wù)中的行為，而是試圖進(jìn)化的絕望之舉。
這表明了一件事：囤積比特幣不再是權(quán)宜之計。這顯示了對比特幣上漲的信心，但也揭示了其他東西。
建立比特幣財政有助于長期價格升值。但資產(chǎn)升值不等于收入，無法支付日常運(yùn)營費(fèi)用。
減半后，利潤率更緊張。挖比特幣的成本比以往任何時候都高，許多人意識到舊模式——挖礦、出售、再重復(fù)——不再可行。一些礦商發(fā)現(xiàn)他們已具備轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)：為高能耗機(jī)器建造的設(shè)施。他們開始將基礎(chǔ)設(shè)施重新用于人工智能計算。
Core Scientific 率先高調(diào)行動。2024 年 6 月，它與人工智能云提供商 CoreWeave 簽訂了一份為期 12 年、價值 35 億美元的 GPU 基礎(chǔ)設(shè)施托管協(xié)議。這是有史以來規(guī)模最大的人工智能托管交易之一。該合同為 Core 提供了與比特幣價格幾乎無關(guān)的長期收入來源，也引發(fā)了礦業(yè)領(lǐng)域的悄然爭奪。
Riot 也采取了類似的舉措。2025 年 1 月，Riot 暫停了其位于科西卡納 (Corsicana) 的 600 兆瓦比特幣礦場擴(kuò)建計劃，并開始將該礦場重新出售給超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和人工智能公司。該公司從擴(kuò)大算力轉(zhuǎn)向?qū)ふ胰斯ぶ悄茏鈶簟？莆骺{礦場的設(shè)計初衷是擴(kuò)大規(guī)模，擁有 1 吉瓦的電力和巨大的占地面積。Riot 認(rèn)為，與其安裝更多 ASIC，不如將其出租給人工智能運(yùn)營商。
Hut 8 則選擇了不同方向。它將整個挖礦部門剝離為一家名為 American Bitcoin 的獨立實體，保留 80% 的股份。這讓母公司得以專注于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能服務(wù)。2024 年 9 月，Hut 8 推出了 Highrise，一個 GPU 即服務(wù)部門，起步擁有一千個 Nvidia H100，并與一家云客戶簽訂了五年合同。今年早些時候，它宣布在路易斯安那州建立一個 300 兆瓦的高性能計算園區(qū)。
Hive，憑借在以太坊合并前長期的 GPU 挖礦歷史，依靠其傳統(tǒng)優(yōu)勢。它將超過 4,000 個舊 GPU 重新用于云計算，然后在魁北克部署了 H100 和 H200 集群。到 2025 年初，Hive 的人工智能年收入運(yùn)行率達(dá)到 2000 萬美元，并計劃次年達(dá)到 1?億美元。它在 2024 年出售了一些比特幣，但保留了當(dāng)年挖到的大部分。
即使是比特幣最堅定的支持者馬拉松礦機(jī)（Marathon）也調(diào)整了方向。2024 年 9 月，它任命兩位人工智能行業(yè)資深人士加入董事會。該公司開發(fā)了專為人工智能推理工作負(fù)載設(shè)計的浸入式冷卻設(shè)備。2025 年初，該公司開始探索為人工智能客戶提供數(shù)據(jù)中心托管服務(wù)。截至 2025 年 5 月，該公司持有超過 4.9 萬枚比特幣。自 2024 年 4 月以來，該公司幾乎沒有出售任何挖礦所得。
Iris Energy 全力押注人工智能。它出售了所有挖到的比特幣，全力擴(kuò)展其數(shù)據(jù)中心。到 2025 年中，它已部署了超過 4,000 個 GPU，并正在德克薩斯州和不列顛哥倫比亞省建設(shè)設(shè)施，可容納 20,000 個 GPU。盡管資金仍然空虛，但其基礎(chǔ)設(shè)施正在快速發(fā)展。
一些礦工將比特幣視為戰(zhàn)略儲備。另一些人則將其視為可變現(xiàn)的庫存以支持增長。但無論如何，他們都在嘗試將相同的資產(chǎn)——廉價土地、閑置能源、電網(wǎng)接入和專業(yè)冷卻系統(tǒng)——延伸到比單純挖礦更有用的領(lǐng)域。
僅靠挖礦已無法保證生存。
電價未變。算力持續(xù)攀升。生存下來的礦工通過增加可選性做到了這一點。一些成為服務(wù)提供商，一些成為云計算供應(yīng)商，許多還在通過實驗尋找出路。
目前，大多數(shù)礦工仍在挖比特幣。但這不再是全部業(yè)務(wù)。它只是眾多收入來源之一，未來可能包括人工智能托管、GPU 租賃、能源經(jīng)紀(jì)，甚至主權(quán)級計算基礎(chǔ)設(shè)施。
現(xiàn)在判斷礦工轉(zhuǎn)向人工智能是否成功還為時過早，數(shù)據(jù)也太少。盡管高性能計算（HPC）業(yè)務(wù)尚未對所有人全面擴(kuò)展，但人工智能計算的每兆瓦利潤率顯著高于挖礦，這一點有所幫助。
對于某些人來說，它已經(jīng)開始顯現(xiàn)一些跡象。
Iris Energy 的人工智能服務(wù)收入從微不足道增長到 2025 年 6 月的 220 萬美元。這個相對較新的業(yè)務(wù)部門的利潤收入比為 98%，而采礦業(yè)務(wù)的利潤收入比為 75%。
然而，這并非萬無一失的策略。建設(shè)人工智能設(shè)施成本高昂。需要的不僅是電力，還有網(wǎng)絡(luò)、冗余、冷卻以及能夠持續(xù)填滿機(jī)架的客戶。并非每個礦工都能成功。有些會過度建設(shè)，有些會錯過市場轉(zhuǎn)機(jī)，有些在幾年后仍將完全依賴比特幣。
這個行業(yè)已不再單一。
他們從堆疊區(qū)塊開始。然后開始囤積比特幣?，F(xiàn)在，他們在堆疊 GPU。然而，比特幣挖礦并未停止。
大多數(shù)轉(zhuǎn)向人工智能的礦工仍在挖比特幣。
上個月，比特幣算力創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)高于減半時的水平。這表明挖礦難度和成本增加，因為礦工需要投入更多計算資源來解決區(qū)塊并獲得獎勵。
在這種情況下，企業(yè)以較低的利潤率出售挖出的比特幣變得難以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。除非比特幣價格上漲或交易費(fèi)用飆升，否則只有最高效的運(yùn)營才能盈利。
提高效率可能意味著降低電力和計算成本。這甚至可能意味著持有比特幣，只有當(dāng)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過減半后的平均水平時才會出售。這解釋了為什么大多數(shù)礦工為了獲得更高的投資回報而轉(zhuǎn)向人工智能。
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