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高盛周四發(fā)布研報(bào)，上調(diào)2025年下半年銅價(jià)預(yù)期。此次調(diào)升源于全球供應(yīng)趨緊——美國當(dāng)前依據(jù)《232條款》對工業(yè)金屬開展的調(diào)查，正引發(fā)銅資源大規(guī)模向美國本土市場涌入。
由Eoin Dinsmore領(lǐng)銜的分析師團(tuán)隊(duì)在致機(jī)構(gòu)客戶的報(bào)告中警示：“美國以外地區(qū)的銅市場供應(yīng)已然收緊，盡管全球市場整體仍處過剩狀態(tài)，區(qū)域性短缺風(fēng)險(xiǎn)正在加劇?！?/p>
Dinsmore向客戶指出，持續(xù)進(jìn)行的美國232銅調(diào)查“導(dǎo)致COMEX（美國）與LME（英國）銅價(jià)出現(xiàn)異常懸殊的價(jià)差，推動(dòng)美國今年迄今已超額進(jìn)口約40萬噸銅。美國銅庫存現(xiàn)已攀升至100天以上的消費(fèi)量，較年初僅33天的庫存水平激增。”
高盛報(bào)告指出，銅價(jià)預(yù)計(jì)將持續(xù)攀升，并于8月觸及年內(nèi)峰值：
“我們將2025年下半年LME銅價(jià)預(yù)測從原先的9140美元/噸上調(diào)至9890美元/噸，這意味著我們預(yù)計(jì)LME銅價(jià)將在未來兩個(gè)月持續(xù)上漲，8月達(dá)到10050美元的年度峰值，隨后在12月回落至9700美元。基于我們維持9月前美國對進(jìn)口銅征收25%關(guān)稅的基本假設(shè)，我們重申做多2025年12月COMEX-LME銅價(jià)差的交易策略?！?/p>
盡管中國及全球其他地區(qū)庫存處于低位，但全球銅市場仍呈現(xiàn)溫和過剩——預(yù)計(jì)2025年上半年將積累約28萬噸過剩，全年最終過剩10.5萬噸。
然而，這一過剩完全集中在美國市場，預(yù)計(jì)交易后美國將出現(xiàn)40萬噸過剩，而中國與其他地區(qū)將分別面臨約10萬噸和20萬噸的區(qū)域性短缺，由此形成顯著的地區(qū)供需失衡。
特朗普政府正在進(jìn)行的232條款關(guān)稅調(diào)查結(jié)果，將決定美國銅市場最終過剩程度以及美國以外市場的供應(yīng)緊張狀況。Dinsmore預(yù)計(jì)，在最終決定出臺前，銅資源將持續(xù)流入美國，而9月前實(shí)施25%關(guān)稅的基本情景概率為80%。
分析師特別指出，雖然可能性極低，但若最終未實(shí)施該關(guān)稅，由于美國庫存高企，COMEX銅價(jià)可能跌破LME價(jià)格。這將導(dǎo)致LME遠(yuǎn)期價(jià)差收窄，美國過剩銅庫存或通過出口或轉(zhuǎn)入本土LME倉庫來消化。
對于長期走勢，分析師強(qiáng)調(diào)：“我們?nèi)钥礉q2027年銅價(jià)，在強(qiáng)勁的電氣化需求與有限的礦山供應(yīng)增長共同作用下，日益擴(kuò)大的供需缺口或?qū)⑼苿?dòng)年均價(jià)達(dá)到10750美元——這一價(jià)格水平正是激勵(lì)智利棕地礦山投資所必需的?！?/p>
此外報(bào)告指出，近年來支撐銅牛市的另一大關(guān)鍵因素包括AI熱潮與數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮，以及更宏大的“美國電網(wǎng)升級計(jì)劃”——該計(jì)劃旨在改造老化的國家電網(wǎng)，以應(yīng)對2030年代的電氣化需求大潮。
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