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作者：付琪森?
當(dāng)高盛們忙著縮減亞洲團(tuán)隊(duì)時(shí)，星展銀行卻在香港豎起‘百萬年薪急招財(cái)富顧問’的廣告牌——短短3個(gè)月，86%的業(yè)績?cè)鲩L讓這家新加坡銀行嗅到了什么？
2025年6月，星展銀行宣布將在未來三年于香港新增100名財(cái)富管理顧問，并計(jì)劃設(shè)立全新旗艦財(cái)富中心。
這不是一家普通銀行的例行擴(kuò)張。星展（DBS）是東南亞最大、也是新加坡三大本土銀行之首，截至2024年底管理資產(chǎn)規(guī)模超過7300億美元。這一舉動(dòng)似乎并不合時(shí)宜——國際投行裁員潮持續(xù)蔓延，地緣風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，而關(guān)于香港“人才流失、資本外逃”的論調(diào)也尚未散去。
但正是在這樣一個(gè)市場(chǎng)情緒依舊謹(jǐn)慎的時(shí)刻，星展卻選擇逆勢(shì)布局，動(dòng)作干脆、規(guī)格不低。不止于人力投入，其北亞區(qū)主管龐華毅還透露，星展正準(zhǔn)備在香港申請(qǐng)加密貨幣服務(wù)牌照，以向本地客戶提供數(shù)位資產(chǎn)配置通道，并高度評(píng)價(jià)香港“明確且有前瞻性”的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系。
這不是常規(guī)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而是一場(chǎng)針對(duì)制度紅利與未來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的押注。標(biāo)題中的“穩(wěn)定幣”只是入口，更大的棋盤，是香港正在搭建的金融基礎(chǔ)設(shè)施——一套貫通離岸人民幣、虛擬資產(chǎn)、跨境財(cái)富管理的新通道。
星展賭的不是香港的現(xiàn)在，而是它作為“鏈上人民幣資產(chǎn)樞紐”的未來。
逆勢(shì)進(jìn)軍香港！星展嗅到了什么財(cái)富密碼？
星展銀行在香港的擴(kuò)張并非臨時(shí)起意。過去兩年，它已經(jīng)悄然完成了一個(gè)判斷：中國境內(nèi)新富階層的跨境資產(chǎn)配置需求，將成為亞洲財(cái)富管理市場(chǎng)下一輪增長的核心動(dòng)力。
如果回看2023至2025年香港的資金流向數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)星展的判斷并不出人意料。2023年，香港私人財(cái)富管理行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈資金流入3410億港元，同比增長接近兩倍；2024年起，香港“新資本投資者入境計(jì)劃”（CIES）重新啟動(dòng)，僅一年已吸引超1200宗申請(qǐng)，預(yù)計(jì)帶來370億港元直接投資。而在計(jì)劃優(yōu)化后，僅2025年3月單月的申請(qǐng)數(shù)就暴增440%。這種密集申請(qǐng)背后，實(shí)質(zhì)是對(duì)香港資產(chǎn)平臺(tái)功能恢復(fù)的直接投票。
對(duì)星展而言，這些數(shù)據(jù)并非宏觀參考，而是直接業(yè)務(wù)反饋。根據(jù)星展香港區(qū)零售與財(cái)富管理業(yè)務(wù)主管毛安杰的說法，2024年初以來，星展香港的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入同比增長86%，跨境客戶的占比已從五年前的20%上升至接近40%，并預(yù)計(jì)將在兩三年內(nèi)突破50%。
更深層的復(fù)蘇跡象，還體現(xiàn)在財(cái)富結(jié)構(gòu)的變化上。據(jù)香港證監(jiān)會(huì)與私人財(cái)富管理協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的2024年行業(yè)報(bào)告，超過三分之一的受訪機(jī)構(gòu)表示，其新增客戶資產(chǎn)的主要來源是中國內(nèi)地，且這一占比正在持續(xù)上升。同時(shí)，2023至2024年間，香港的加密貨幣交易總價(jià)值增長85.6%，增速為東亞地區(qū)第一；而虛擬資產(chǎn)ETF獲批之后，零售投資者的參與意愿也出現(xiàn)實(shí)質(zhì)回暖。
而星展的應(yīng)對(duì)策略是明確的：不僅持續(xù)擴(kuò)建香港的豐盛理財(cái)中心網(wǎng)絡(luò)，還在內(nèi)部推行了客戶經(jīng)理大擴(kuò)招計(jì)劃，配套上線“實(shí)時(shí)外匯交易”功能，將手機(jī)端7x24小時(shí)外匯交易接入銀行主平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)更靈活的跨境配置能力。
一個(gè)常被忽略的信號(hào)是，2024年5月，星展銀行（香港）正式獲準(zhǔn)成為中國外匯交易中心銀行間外幣市場(chǎng)的會(huì)員。這意味著它可以直接參與中國境內(nèi)的外幣拆借與回購業(yè)務(wù)，在人民幣國際化與跨境結(jié)算網(wǎng)絡(luò)中扮演更高能級(jí)的中介角色。星展并未高調(diào)宣揚(yáng)這一進(jìn)展，但對(duì)于熟悉中國資金結(jié)構(gòu)的人來說，這類資質(zhì)往往比市場(chǎng)營銷來得更具戰(zhàn)略含義。
與此同時(shí)，星展香港高層已確認(rèn)正在申請(qǐng)香港的加密資產(chǎn)服務(wù)牌照。這與其在與新加坡成熟的加密交易平臺(tái)形成互補(bǔ)。星展北亞區(qū)負(fù)責(zé)人龐華毅在采訪中表示，香港的監(jiān)管更清晰，政策更明確，未來將為財(cái)富客戶提供加密資產(chǎn)“組合中的一小部分”，而非全力進(jìn)攻虛擬幣市場(chǎng)——這是一種謹(jǐn)慎而精準(zhǔn)的策略，服務(wù)對(duì)象明確、風(fēng)險(xiǎn)可控，正適應(yīng)高凈值客戶對(duì)“增配數(shù)字資產(chǎn)”但“控制風(fēng)險(xiǎn)敞口”的現(xiàn)實(shí)需求。
在宏觀風(fēng)險(xiǎn)未散、資金避險(xiǎn)情緒仍存的環(huán)境下，香港這座“金融橋頭堡”，重新接通了中國財(cái)富與全球市場(chǎng)的資金流，而星展正是最早一批做出戰(zhàn)略響應(yīng)的外資銀行先鋒。
內(nèi)地新富南遷：一場(chǎng)避險(xiǎn)與重配的雙重選擇
如果星展的布局是一種機(jī)構(gòu)對(duì)趨勢(shì)的前瞻判斷，那么過去一年大量內(nèi)地資金南下香港的景象，則更像是市場(chǎng)給出的真實(shí)答案。
2023年以來，內(nèi)地富裕人群的資產(chǎn)配置開始悄然轉(zhuǎn)向。受房地產(chǎn)低迷、理財(cái)收益下滑等因素影響，傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合正逐步失去吸引力。與此同時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)、監(jiān)管趨緊、境內(nèi)外資產(chǎn)配置通道收縮，也讓不少投資者對(duì)財(cái)富的安全性與長期穩(wěn)定性產(chǎn)生新的擔(dān)憂。他們開始尋找一個(gè)既具制度透明度、又有跨境流動(dòng)性與多元配置能力的資產(chǎn)中轉(zhuǎn)地——香港再度進(jìn)入他們的視野。
最新的數(shù)據(jù)足夠說明問題。2024年4月，“跨境理財(cái)通2.0”放寬后，北向資金凈流入達(dá)到223億港元，幾乎是上月的兩倍。在一些私人銀行客戶經(jīng)理看來，這不是簡(jiǎn)單的套利，而是“資產(chǎn)騰挪”的開始。
而這批客戶中，增長最快的并不是傳統(tǒng)的超高凈值群體，而是所謂的“次高凈值人群”——資產(chǎn)在500萬至1000萬美元之間的新中產(chǎn)或企業(yè)主。他們的財(cái)富仍在積累期，對(duì)資產(chǎn)的合規(guī)性、靈活性和傳承性要求更高，也成為各大私人銀行當(dāng)前重點(diǎn)爭(zhēng)取的對(duì)象。香港私人財(cái)富管理協(xié)會(huì)的預(yù)期是：未來五年，這一群體在客戶結(jié)構(gòu)中的占比將從20%上升到28%。
資金流向也出現(xiàn)了明顯變化。在低利率環(huán)境下，香港本地銀行一度開出10%年化收益的定存利率，成為不少內(nèi)地投資者對(duì)沖人民幣貶值的重要工具。同時(shí)，香港保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力持續(xù)提升，背后不只是收益水平，更在于它在跨境財(cái)富傳承中的合法性與確定性。在內(nèi)地資產(chǎn)出境日益受限的背景下，香港成為少數(shù)仍保有清晰政策空間的地區(qū)。
各大銀行的開戶數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。匯豐香港表示，其2023年新開戶數(shù)比疫情前增長超過兩倍，其中絕大多數(shù)為大陸客戶；花旗、瑞銀等機(jī)構(gòu)也在近期增加了專門服務(wù)家族辦公室的資源配置?？蛻舢嬒耧@示，他們更關(guān)注長期資產(chǎn)的“結(jié)構(gòu)性重配”——不再是選哪個(gè)產(chǎn)品，而是如何在香港完成包括外幣資產(chǎn)、稅務(wù)安排、法律結(jié)構(gòu)與傳承意愿在內(nèi)的一攬子規(guī)劃。
香港得以吸引這些客戶的關(guān)鍵，在于它獨(dú)有的交匯能力：既能打通人民幣與美元體系，又具備成熟的信托法律服務(wù)和開放的投資產(chǎn)品池。簡(jiǎn)單來說，它仍是目前唯一一個(gè)可以合法對(duì)接中國資產(chǎn)與全球市場(chǎng)的接口。
對(duì)星展而言，這類“新富客戶”的到來不是意外，而是一場(chǎng)新一輪客戶結(jié)構(gòu)再造的契機(jī)。從服務(wù)超高凈值的定制式管理，轉(zhuǎn)向更廣泛的中高凈值客戶群體，星展等私人銀行正在重新定義自己的價(jià)值鏈條。而香港，恰好提供了完成這場(chǎng)角色轉(zhuǎn)換所需的全部條件。
虛擬資產(chǎn)“正名”：成為香港財(cái)富管理的“新地基”
有星展內(nèi)部人士在今年亞洲私人銀行家會(huì)議上透露，客戶對(duì)于虛擬資產(chǎn)的關(guān)注，正逐步從投機(jī)屬性轉(zhuǎn)向其與傳統(tǒng)資產(chǎn)組合的互補(bǔ)潛力。他提到的并不是哪個(gè)加密貨幣暴漲，而是香港在穩(wěn)定幣、資產(chǎn)代幣化（所謂代幣化，把房產(chǎn)、藝術(shù)品甚至私募股權(quán)這些“笨重”資產(chǎn)，變成一塊塊可以在區(qū)塊鏈上方便流轉(zhuǎn)的“數(shù)字積木”）與ETF制度上的推進(jìn)，正在釋放一個(gè)比加密貨幣本身更重要的信號(hào)——金融基礎(chǔ)設(shè)施的演進(jìn)，已經(jīng)影響到私人財(cái)富的配置邏輯。
確實(shí)，從2023年到2024年，香港在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方面的步伐，堪稱東亞地區(qū)最系統(tǒng)、最具執(zhí)行力的樣板。最核心的一項(xiàng)進(jìn)展，便是2024年4月，香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)三只現(xiàn)貨比特幣ETF上市，開創(chuàng)亞太地區(qū)先河。這并不意味著散戶蜂擁而至炒幣，而是機(jī)構(gòu)和高凈值客戶終于獲得了可追蹤、可監(jiān)管、可合規(guī)的數(shù)字資產(chǎn)配置通道。
客戶也表現(xiàn)出對(duì)虛擬貨幣的濃厚興趣。根據(jù)《2024年香港私人財(cái)富管理報(bào)告》，過去一年香港的加密貨幣交易總額增長了85.6%，增速在東亞地區(qū)排名第一。而在客戶的興趣偏好中，“人工智能”“生物科技”“虛擬貨幣”三大新興資產(chǎn)類別占比持續(xù)上升，顯示高凈值人群對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)外的配置組合愈發(fā)關(guān)注。
尤其在當(dāng)前美元高利率環(huán)境下，大部分亞洲富?？蛻魧?duì)美債、傳統(tǒng)債券的配置意愿下降。他們更傾向于尋求更具成長性、同時(shí)又能在某種程度上繞開美元結(jié)算路徑的資產(chǎn)形態(tài)。而這正是“穩(wěn)定幣”這一話題在星展等私人銀行內(nèi)部被反復(fù)提及的原因。
不是因?yàn)槠鋷艃r(jià)漲跌，而是其作為一個(gè)跨境結(jié)算的技術(shù)中介，具備繞過美元、實(shí)現(xiàn)離岸人民幣對(duì)價(jià)的大宗交易潛力。某種程度上說，穩(wěn)定幣的背后，是人民幣國際化的“新基建”。
例如，香港金融管理局已推動(dòng)設(shè)立穩(wěn)定幣發(fā)行沙盒，明確了儲(chǔ)備金要求、跨境兌付規(guī)則與鏈上審計(jì)機(jī)制。這為包括星展在內(nèi)的銀行提供了技術(shù)與合規(guī)空間，去構(gòu)建自己的“數(shù)字港元通道”或“鏈上跨境資產(chǎn)池”，將原本碎片化的資產(chǎn)配置行為系統(tǒng)化、透明化、結(jié)構(gòu)化。
星展對(duì)此并非旁觀者。其北亞區(qū)董事長龐華毅曾公開表示，香港的監(jiān)管清晰度是其推進(jìn)虛擬資產(chǎn)服務(wù)的前提，而他們正在考慮申請(qǐng)相關(guān)牌照，讓客戶可以在星展賬戶體系內(nèi)直接接觸數(shù)字資產(chǎn)。這一策略雖不激進(jìn)，卻透露出香港金融機(jī)構(gòu)的共同判斷：虛擬資產(chǎn)的價(jià)值，不是新一輪投機(jī)，而是傳統(tǒng)私人銀行服務(wù)的延伸工具。
更值得注意的是，香港的“穩(wěn)定幣+資產(chǎn)代幣化+ETF”三位一體布局，并非自說自話，而是搭建了一套被國際資本理解、接受甚至期待的監(jiān)管語言。它向私人銀行發(fā)出的信號(hào)是明確的：你可以放心在這里開展合規(guī)業(yè)務(wù)、對(duì)接客戶需求，監(jiān)管會(huì)為你兜底。
在這個(gè)意義上，虛擬資產(chǎn)并非本文標(biāo)題中的“主角”，但它確實(shí)是推動(dòng)香港財(cái)富管理體系升級(jí)的一塊關(guān)鍵地基。它所承載的，是非美元資產(chǎn)配置渠道的重構(gòu)，是亞洲金融體系在美元主導(dǎo)格局下的一次制度性自我建設(shè)。
另類資產(chǎn)與非美元配置抬頭下的香港
利率高企、美元波動(dòng)與周期錯(cuò)配，正迫使私人銀行重新審視傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置邏輯。以往被視為穩(wěn)健組合模板的“六成股票四成債券”的黃金搭配法則投資策略（60/40策略）正在逐步失效——股票與債券間的對(duì)沖關(guān)系弱化，越來越多客戶開始引入更具防御性和多元化的資產(chǎn)。
匯豐東南亞與印度財(cái)富投資主管James Cheo在全球私人銀行家峰會(huì)上指出，未來的資產(chǎn)組合應(yīng)向“1/3股票、1/3債券、1/3另類資產(chǎn)”傾斜，黃金、私募信貸、私募股權(quán)成為核心配置選項(xiàng)。貝萊德、摩根士丹利等國際機(jī)構(gòu)也已將另類資產(chǎn)上升為長期戰(zhàn)略配置的一部分。
在亞洲市場(chǎng)，這一趨勢(shì)尤為明顯。面對(duì)本幣貶值與境內(nèi)收益下行，來自東南亞和中國內(nèi)地的高凈值客戶愈發(fā)偏好海外“確定性資產(chǎn)”配置，如美元黃金、歐元債、離岸人民幣產(chǎn)品及香港保險(xiǎn)等。在星展等本土系銀行看來，這不僅是出于避險(xiǎn)，也是客戶財(cái)富管理從境內(nèi)走向全球配置的轉(zhuǎn)型體現(xiàn)。
與此同時(shí)，人民幣資產(chǎn)的配置比例在部分機(jī)構(gòu)中穩(wěn)步提升。中金、星展等多位高管指出，隨著“一帶一路”資金流動(dòng)、東南亞基建項(xiàng)目本幣結(jié)算的推進(jìn)，人民幣正逐漸成為具備流動(dòng)性與增長性的投資選項(xiàng)。星展也正持續(xù)構(gòu)建“人民幣跨境生態(tài)系統(tǒng)”，在東盟建立人民幣交易網(wǎng)絡(luò)，并在香港上線全天候外匯撮合平臺(tái)，為客戶提供定制化的非美元配置路徑。
另類資產(chǎn)的崛起，也正在倒逼私人銀行的產(chǎn)品體系重構(gòu)。在香港，星展、瑞銀、匯豐等機(jī)構(gòu)紛紛加碼對(duì)私募、信托、藝術(shù)品、穩(wěn)定幣等“邊緣資產(chǎn)”的研究投入，其中部分服務(wù)正試圖拓展到輕家辦和中產(chǎn)富裕客戶——即資產(chǎn)在500萬至1000萬美元區(qū)間的客戶群體。彭博數(shù)據(jù)顯示，該群體在香港私人銀行客戶結(jié)構(gòu)中的占比正在上升，預(yù)計(jì)三至五年將由目前的20%上升至28%。
某種意義上說，財(cái)富管理不再是單一貨幣資產(chǎn)的配置游戲，而是一次關(guān)于時(shí)區(qū)、制度、貨幣和工具的調(diào)整。黃金、私募、代幣化資產(chǎn)......這些曾經(jīng)財(cái)富組合里的“配角”，如今正邁向舞臺(tái)中央，挑戰(zhàn)著美元資產(chǎn)的主角地位。這預(yù)示著亞洲私人銀行正在經(jīng)歷一次靜悄悄但深刻的再平衡，新加坡，香港與歐美的三分天下中，香港依然牢牢占據(jù)了先機(jī)。
“離岸轉(zhuǎn)換器”：香港的新角色
香港如今的關(guān)鍵，不在于能否重新吸引多少國際資本，而在于能否為人民幣找到一個(gè)被全球金融系統(tǒng)接受的表達(dá)方式。
不論是穩(wěn)定幣，還是鏈上通道，本質(zhì)上都是一種“技術(shù)型出口”——它們并不撕裂資本管制的邊界，卻在監(jiān)管可控的框架下，為人民幣搭建起一層流通的緩沖地帶：資金可進(jìn)可出，路徑合規(guī)可溯，對(duì)資產(chǎn)跨境安排日益敏感的內(nèi)地家庭而言，這種模糊但可操作的制度空間，正是最現(xiàn)實(shí)、也最有用的“開放”。
星展銀行正是押中了這個(gè)微妙趨勢(shì)。他們的香港戰(zhàn)略，并非看重本地行情，而是順勢(shì)卡位一條日漸成形的資金路徑：內(nèi)地中產(chǎn)家庭的海外資產(chǎn)布局、人民幣的離岸流動(dòng)彈性、以及基于新結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的組合再平衡。在星展眼中，“離岸人民幣+鏈上資產(chǎn)”的組合正從先鋒嘗試，變成高凈值客戶的新常態(tài)。
所以，當(dāng)外界還在爭(zhēng)論香港是否失去了金融中心的光環(huán)，星展和它的同行看到的，卻是它正在變成一個(gè)更關(guān)鍵的角色：一個(gè)“轉(zhuǎn)換器”——將人民幣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)譯成世界聽得懂的金融語言（穩(wěn)定幣、代幣化、ETF），嵌入全球資金網(wǎng)絡(luò)。如果這塊墊腳石能站穩(wěn)，它將不只是香港的復(fù)興工具，更可能成為人民幣國際化的下一塊跳板
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