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隨著加密貨幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，穩(wěn)定幣迅速崛起。本文介紹Tether、Circle、PayPal、沃爾瑪、京東、摩根大通、Stripe等穩(wěn)定幣參與方的收益模式。
1、Tether
Tether 于2014 年推出USDT，USDT與美元1:1掛鉤。Tether將USDT的儲(chǔ)備金和公司自有資金進(jìn)行投資獲益，例如購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債等，從中獲取利息收入。Tether 2024全年凈利潤(rùn)超過(guò)130億美元，集團(tuán)權(quán)益激增至200億美元以上，反映該公司在新興行業(yè)如可再生能源、比特幣挖礦、人工智能、電信和教育領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資的成果。
2025年第一季度，Tether報(bào)告了超10億美元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，這得益于其美國(guó)國(guó)債投資組合的穩(wěn)健表現(xiàn)，而所投資的黃金的表現(xiàn)幾乎抵消了加密貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)性。一季度，該公司超額儲(chǔ)備達(dá)到56億美元，USDT流通供應(yīng)量增長(zhǎng)約70億美元，用戶錢(qián)包數(shù)量增加了4600萬(wàn)個(gè)。截至2025年3月31日， Tether持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和其他短期存款達(dá)1216億美元。
除了儲(chǔ)備金外，Tether繼續(xù)通過(guò)泰達(dá)投資進(jìn)行戰(zhàn)略投資，已撥款逾20億美元用于可再生能源、人工智能、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通信和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資。這些前瞻性的投資并不包含在支撐USDT的儲(chǔ)備金中。
2025年第一季度也是Tether在薩爾瓦多接受監(jiān)管的第一個(gè)季度，該公司依據(jù)該國(guó)數(shù)字資產(chǎn)框架獲得了穩(wěn)定幣發(fā)行商的許可證。這一監(jiān)管里程碑增強(qiáng)了Tether的可信度。
截至2025.3.31 USDT 儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成
2、Circle
Coinbase的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)收入來(lái)自于與Circle的緊密合作安排。2018年，Coinbase與Circle共同成立了Centre Consortium，為USDC的發(fā)行和管理提供法律框架和技術(shù)支持。2023年Centre Consortium關(guān)閉，Circle成為穩(wěn)定幣的發(fā)行主體，全面負(fù)責(zé)USDC 的發(fā)行和治理工作，包括持有所有智能合約私鑰、遵守儲(chǔ)備治理法規(guī)、在新區(qū)塊鏈上啟用USDC等。Coinbase則通過(guò)其交易平臺(tái)為USDC提供廣泛的流通渠道，使USDC能夠在加密貨幣交易領(lǐng)域得到更廣泛的應(yīng)用。Coinbase與Circle會(huì)根據(jù)各自平臺(tái)上持有的USDC數(shù)量，共享USDC儲(chǔ)備所產(chǎn)生的利息收入，這種收入共享機(jī)制激勵(lì)雙方共同推動(dòng)USDC的流通和使用，擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模。Coinbase從2023年開(kāi)始披露穩(wěn)定幣收入數(shù)據(jù)：2023年穩(wěn)定幣收入近7億美元，占其總收入的24%，同比增長(zhǎng)183%；2024年收入高達(dá)9.1億美元，全年同比增長(zhǎng)31%。占全部營(yíng)收的13.86%；2025年一季度穩(wěn)定幣營(yíng)收2.98億美元，同比增長(zhǎng)51.27%，是Coinbase營(yíng)收增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)種類。2022-2024年，Circle主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.72、14.5、16.76億美元。
USDC儲(chǔ)備資產(chǎn)
3、PayPal
PYUSD是PayPal支持的以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣。它的儲(chǔ)備資產(chǎn)為美元存款、美國(guó)國(guó)債和現(xiàn)金等價(jià)物。PYUSD由紐約信托機(jī)構(gòu)Paxos（而非PayPal）在以太坊和Solana加密貨幣網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行，并受Paxos美元支持穩(wěn)定幣條款和條件（以下簡(jiǎn)稱“Paxos條款”）的約束。
Paxos條款包括Paxos有義務(wù)確保PYUSD完全由等值的美元銀行存款、美國(guó)政府信用擔(dān)保的美國(guó)國(guó)債以及美國(guó)國(guó)債逆回購(gòu)協(xié)議支持。PYUSD的儲(chǔ)備資產(chǎn)不包括貨幣市場(chǎng)基金。其儲(chǔ)備資產(chǎn)將產(chǎn)生利息和其他收益，可以作為Paxos的托管服務(wù)費(fèi)用，并且Paxos可以將這部分金額與PayPal分享。
PYUSD與其他加密資產(chǎn)不同。無(wú)論P(yáng)YUSD在市場(chǎng)上的價(jià)格如何，當(dāng)PayPal在加密貨幣中心購(gòu)買(mǎi)PYUSD代幣時(shí)，價(jià)格是每代幣1.00美元。當(dāng)用戶在加密貨幣中心購(gòu)買(mǎi)或出售PYUSD時(shí)，PayPal將通過(guò)向Paxos購(gòu)買(mǎi)PYUSD或向Paxos出售PYUSD來(lái)滿足訂單。Paxos有義務(wù)以每PYUSD代幣1.00美元的穩(wěn)定價(jià)格向PayPal購(gòu)買(mǎi)和出售PYUSD。在購(gòu)買(mǎi)、出售、持有或發(fā)送PYUSD時(shí)均不收取費(fèi)用，但在將PYUSD與其他加密貨幣進(jìn)行兌換時(shí)會(huì)收取費(fèi)用，該費(fèi)用將根據(jù)購(gòu)買(mǎi)或出售的加密貨幣價(jià)值而有所不同。
4、沃爾瑪
近期，沃爾瑪和亞馬遜正在商議在美國(guó)發(fā)行穩(wěn)定幣，希望借此繞開(kāi)Visa和Mastercard的傳統(tǒng)支付體系。目前尚未正式發(fā)行。沃爾瑪和亞馬遜的穩(wěn)定幣計(jì)劃主要集中在內(nèi)部使用；它們是在各自的封閉生態(tài)系統(tǒng)及其供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)中使用的閉環(huán)代幣。這樣做的好處在于，零售商可以避免依賴每筆交易收取2-3%費(fèi)用的信用卡網(wǎng)絡(luò)，或需要數(shù)天時(shí)間的銀行轉(zhuǎn)賬?；诜€(wěn)定幣的系統(tǒng)允許零售商即時(shí)完成交易結(jié)算，成本顯著降低，并可能為其發(fā)行方開(kāi)辟新的收入來(lái)源。根據(jù)GENIUS法案，穩(wěn)定幣發(fā)行方必須以1:1的比例用現(xiàn)金或等價(jià)物支持代幣。發(fā)行方通常選擇短期國(guó)債（國(guó)庫(kù)券）作為其現(xiàn)金等價(jià)物，這意味著發(fā)行方可以獲得這些國(guó)庫(kù)券的收益。
5、京東
京東集團(tuán)旗下的京東幣鏈科技（香港）有限公司（“京東幣鏈”）正積極推進(jìn)港元穩(wěn)定幣的發(fā)行試點(diǎn)，旨在提升跨境支付能力并服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2023年底香港制定穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，2024年7月京東進(jìn)入沙盒試點(diǎn)，2025年5月香港立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例》，目前京東穩(wěn)定幣已處于沙盒測(cè)試后期，待香港正式頒發(fā)牌照后有望推出市場(chǎng)。
京東幣鏈CEO 劉鵬透露，京東幣鏈期望將在四季度初取得穩(wěn)定幣牌照。目前京東幣鏈在“沙盒”中的場(chǎng)景測(cè)試進(jìn)展順利，計(jì)劃推出分別錨定港元及其他幣種的穩(wěn)定幣。其認(rèn)為京東幣鏈的先發(fā)優(yōu)勢(shì)之一是擁有從零到一的“冷啟動(dòng)”場(chǎng)景，即京東電商生態(tài)。
沙盒第二階段自測(cè)聚焦三個(gè)實(shí)際場(chǎng)景下的使用測(cè)試：跨境支付、投資交易、零售支付。在跨境支付方面，計(jì)劃通過(guò)“直連獲客+合作批發(fā)”兩條路徑拓展用戶；在投資交易方面，正與全球合規(guī)交易所洽談合作，計(jì)劃在不同地區(qū)上線JD Stablecoin；在零售端，將率先在“京東全球售港澳站”上線，用戶可優(yōu)先在京東自營(yíng)電商場(chǎng)景中用穩(wěn)定幣購(gòu)物。
據(jù)介紹，JD Stablecoin的目標(biāo)不是卷入Crypto原生或投資交易場(chǎng)景，而是開(kāi)辟新的“戰(zhàn)場(chǎng)”——連接傳統(tǒng)的跨境貿(mào)易結(jié)算市場(chǎng)。
6、摩根大通
摩根大通正通過(guò)其自行發(fā)行的一種類似穩(wěn)定幣的代幣JPMD進(jìn)一步進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域。摩根大通透露計(jì)劃在Coinbase的公共區(qū)塊鏈Base上推出存款代幣，該鏈構(gòu)建于以太坊網(wǎng)絡(luò)之上。每個(gè)存款代幣旨在作為商業(yè)銀行存款的數(shù)字映射。JPMD將為客戶提供全天候結(jié)算服務(wù)以及向持幣人支付利息。它是一種所謂的“許可代幣”，意味著該代幣僅對(duì)摩根大通的機(jī)構(gòu)客戶開(kāi)放——與許多面向公眾的穩(wěn)定幣不同，旨在實(shí)現(xiàn)鏈上結(jié)算和跨境B2B轉(zhuǎn)賬。JPMorgan的區(qū)塊鏈部門(mén)Kinexys將其宣傳為一種“存款代幣”——一種完全受保障且可產(chǎn)生利息的銀行存款數(shù)字表示形式，使其易于與現(xiàn)有的銀行業(yè)務(wù)操作進(jìn)行對(duì)賬。與由國(guó)債支持的穩(wěn)定幣不同，JPMD是摩根大通存款的代幣化憑證，整合了存款保險(xiǎn)和流動(dòng)性。該產(chǎn)品在GENIUS法案剛剛通過(guò)參議院時(shí)推出，凸顯了摩根大通在新穩(wěn)定幣框架下的定位：1）100%儲(chǔ)備支持；2）每月披露；3）受監(jiān)管發(fā)行。
7、Stripe
2025年5月Stripe推出了名為“Stablecoin Financial Accounts”的穩(wěn)定幣金融賬戶，這是由穩(wěn)定幣驅(qū)動(dòng)的新資金管理功能，將向101個(gè)國(guó)家的企業(yè)開(kāi)放。這距離Stripe完成對(duì)穩(wěn)定幣平臺(tái)Bridge的收購(gòu)僅過(guò)去三個(gè)月。
通過(guò)這些新賬戶，企業(yè)可以持有穩(wěn)定幣余額，通過(guò)加密貨幣和法幣渠道接收資金，并幾乎可以在世界任何地方發(fā)送穩(wěn)定幣。這些賬戶將使貨幣波動(dòng)較大的國(guó)家的企業(yè)家能夠?qū)_通脹風(fēng)險(xiǎn)，并更容易地進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)。Stripe將首先支持兩種以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣——USDC和Bridge的USDB，并計(jì)劃隨著時(shí)間推移添加其他穩(wěn)定幣。
在過(guò)去一年中，穩(wěn)定幣交易量激增超過(guò)50%。由于穩(wěn)定幣能顯著加快并降低國(guó)際匯款成本，許多全球最大的公司正在轉(zhuǎn)向Stripe，以幫助制定其穩(wěn)定幣戰(zhàn)略。但目前仍存在一個(gè)挑戰(zhàn)：如何讓穩(wěn)定幣在只接受法幣的企業(yè)中使用。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，Bridge與Visa合作推出了首個(gè)全球范圍的卡片發(fā)行產(chǎn)品，使穩(wěn)定幣余額像法幣一樣易于消費(fèi)。Ramp、Squads和Airtm等金融科技公司將能夠在數(shù)十個(gè)國(guó)家發(fā)行與穩(wěn)定幣錢(qián)包關(guān)聯(lián)的Visa卡。當(dāng)持卡人進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)時(shí)，Bridge會(huì)從其穩(wěn)定幣余額中扣除資金并將其轉(zhuǎn)換為法幣，從而使商家能夠用本地貨幣獲得支付。這些穩(wěn)定幣卡可在全球1.5億家接受Visa的商戶中使用。
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