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6 月 17 日，美國參議院通過了《指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》(Genius 法案 )，這是首個全面的聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，邁過了最大的障礙。
該法案現(xiàn)已提交至眾議院，眾議院金融服務(wù)委員會正在準備自己的文本，以便進行協(xié)商會議，并可能在今年夏季晚些時候進行投票。如果一切順利，該法案可能在秋季前簽署成為法律，將極大地重塑加密貨幣行業(yè)格局。
該法案的嚴格儲備要求和全國性許可制度將決定哪些區(qū)塊鏈受到青睞、哪些項目變得重要、哪些 Token 被使用，從而影響下一波流動性的流向。讓我們深入探討法案如果成為法律，將對行業(yè)產(chǎn)生的三大影響。
1. 支付型替 Token 可能一夜之間消失
參議院法案將創(chuàng)建一個新的「許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行人」執(zhí)照，并要求每枚 Token 以 1:1 的比例由現(xiàn)金、美國國債或隔夜回購協(xié)議 (repos) 支持——對于流通量超過 500 億美元的發(fā)行人需每年審計。這與當前的「野蠻西部」體系形成鮮明對比，后者幾乎沒有實質(zhì)性的保障或儲備要求。
這一明確規(guī)定正值穩(wěn)定幣成為區(qū)塊鏈上主要交易媒介之際。2024 年，穩(wěn)定幣占加密貨幣轉(zhuǎn)賬價值的約 60%，每日處理 150 萬筆交易，大多數(shù)交易金額低于 1 萬美元。
對于日常支付，始終保持 1 美元價值的穩(wěn)定幣 Token 顯然比大多數(shù)傳統(tǒng)支付型替 Token 更實用，后者的價格可能在午餐前波動 5%。
一旦美國許可的穩(wěn)定幣可以合法跨州流通，仍然接受波動性 Token 的商家將難以證明額外風(fēng)險的合理性。在未來幾年，這些替 Token 的實用性和投資價值可能會大幅下降，除非它們能成功轉(zhuǎn)型。
即使參議院的法案未以當前形式通過，趨勢已顯而易見。長期激勵將明顯傾向于美元掛鉤的支付渠道，而非支付型替 Token。
2. 新合規(guī)規(guī)則可能實際上決定新的贏家
新規(guī)不僅會為穩(wěn)定幣提供合法性;如果法案成為法律，最終將有效引導(dǎo)這些穩(wěn)定幣流向能夠滿足審計和風(fēng)險管理要求的區(qū)塊鏈。
以太坊 (ETH 1.15%) 目前托管了約 1303 億美元的穩(wěn)定幣，遠超任何競爭對手。其成熟的去中心化金融 (DeFi) 生態(tài)系統(tǒng)意味著發(fā)行人可以輕松接入借代池、抵押品鎖定器和分析工具。此外，它們還可以拼接一套監(jiān)管合規(guī)模塊和最佳實踐，以嘗試滿足監(jiān)管要求。
相比之下，XRP(XRP 0.22%) 賬本 (XRPL) 正定位為合規(guī)優(yōu)先的 Token 化貨幣平臺，包括穩(wěn)定幣。
在過去一個月，XRP 賬本上推出了完全支持的穩(wěn)定幣 Token，每種 Token 都內(nèi)置了賬戶凍結(jié)、黑名單和身份篩選工具。這些功能與參議院法案的要求高度契合，即發(fā)行人需維持強大的贖回和反洗錢控制措施。
以太坊的合規(guī)體系可能會使發(fā)行人違反該要求，但目前難以確定監(jiān)管機構(gòu)在這方面的要求究竟有多嚴格。
盡管如此，如果法案以當前形式成為法律，大型發(fā)行人將需要實時驗證和即插即用的「了解你的客戶」(KYC) 機制，以保持大致合規(guī)。以太坊提供了靈活性，但技術(shù)實施復(fù)雜，而 XRP 則提供簡化的平臺和自上而下的控制。
目前，這兩個區(qū)塊鏈相較于注重隱私或速度的鏈條似乎都具有優(yōu)勢，后者可能需要昂貴的改造才能滿足同樣要求。
3. 儲備規(guī)則可能為區(qū)塊鏈帶來機構(gòu)資金洪流
由于每美元穩(wěn)定幣必須持有等值的現(xiàn)金類資產(chǎn)儲備，該法案悄然將加密貨幣流動性與美國短期債務(wù)掛鉤。
穩(wěn)定幣市場規(guī)模已超過 2510 億美元。如果機構(gòu)采用繼續(xù)按當前路徑發(fā)展，到 2026 年可能達到 5000 億美元。在這一規(guī)模下，穩(wěn)定幣發(fā)行人將成為美國短期國債的最大買家之一，將收益用于支持贖回或客戶獎勵。
對區(qū)塊鏈而言，這一聯(lián)系有兩方面的意義。首先，對更多儲備的需求意味著更多企業(yè)資產(chǎn)負債表將持有國債，同時持有原生 Token 以支付網(wǎng)絡(luò)費用，從而推動對以太坊和 XRP 等 Token 的有機需求。
其次，穩(wěn)定幣的利息收入可能為激進的用戶激勵提供資金。如果發(fā)行人將部分國債收益返還給持有者，使用穩(wěn)定幣而非信用卡可能成為一些投資者的理性選擇，從而加速鏈上支付量和費用吞吐量。
假設(shè)眾議院保留儲備條款，投資者也應(yīng)預(yù)期貨幣敏感性增加。如果監(jiān)管機構(gòu)調(diào)整抵押品資格或美聯(lián)儲改變國債供應(yīng)，穩(wěn)定幣增長和加密貨幣流動性將同步波動。
這是一個值得注意的風(fēng)險，但也表明數(shù)字資產(chǎn)正逐步融入主流資本市場，而非獨立于其之外。
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