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來(lái)源：Blockworks；編譯：白水，
商業(yè)的偽造之處在于投機(jī)。商人總是以收益換取價(jià)值，從而發(fā)揮有益的作用。
——安德魯·卡內(nèi)基
當(dāng)被問(wèn)及新成立的聯(lián)邦鋼鐵公司（Federal Steel）帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)威脅時(shí)，安德魯·卡內(nèi)基（Andrew Carnegie）嘲笑道，該公司真正的專長(zhǎng)是“制造股票憑證”，而不是鋼鐵。
這番不屑一顧的評(píng)論象征著19世紀(jì)90年代工業(yè)“信托”股票的繁榮，卡內(nèi)基認(rèn)為這些股票大多與商業(yè)無(wú)關(guān)，而與投機(jī)息息相關(guān)。
當(dāng)然也有例外——在石油、糖和煙草等領(lǐng)域成立的大型壟斷信托，不出所料地被證明是不錯(cuò)的投資。
但也有一些在繩索、墻紙和棺材等領(lǐng)域成立的信托，本質(zhì)上只是股票推銷計(jì)劃，并非如此。
1893年，國(guó)家繩索公司（National Cordage Company，即“繩索信托”）的倒閉甚至引發(fā)了一場(chǎng)廣泛的金融恐慌，導(dǎo)致許多其他同樣從事“制造股票憑證”業(yè)務(wù)的信托倒閉。
這一結(jié)果或許對(duì)加密貨幣行業(yè)是一個(gè)警示，因?yàn)?strong>加密貨幣行業(yè)仍然以制造代幣（而非價(jià)值）而聞名。
絕大多數(shù)代幣都沒(méi)有任何實(shí)際用途——而那些真正有用的代幣也大多只是代表著交易無(wú)用代幣的不同方式。
加密貨幣市場(chǎng)仍然高度自指，但人們一直希望這種情況會(huì)隨著時(shí)間的推移而改變：建立一個(gè)新的金融體系，資產(chǎn)和投資者就會(huì)涌入。
如果真是這樣，感覺(jué)他們隨時(shí)都會(huì)到來(lái)——現(xiàn)在的技術(shù)已經(jīng)足夠成熟，區(qū)塊空間足夠便宜且充足，而且美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）也已放寬監(jiān)管。
有跡象表明，這一切可能正在發(fā)生，這令人充滿希望。
例如，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)在鏈上轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象顯著增長(zhǎng)——這主要?dú)w功于貝萊德代幣化貨幣市場(chǎng)基金B(yǎng)UIDL的成功（該產(chǎn)品在很多方面都真正優(yōu)于其鏈下同類產(chǎn)品）。
穩(wěn)定幣資產(chǎn)也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，而且可能才剛剛起步：萬(wàn)事達(dá)卡今早宣布將使用穩(wěn)定幣進(jìn)行支付，這可能最終將加密貨幣帶入非加密貨幣大眾的視野。
花旗銀行最近的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，穩(wěn)定幣資產(chǎn)管理規(guī)模將從目前的2400億美元飆升至3.5萬(wàn)億美元。
（注：我算了一下，距離2030年還有四年半的時(shí)間。我知道這很令人震驚，但這是事實(shí)。）
如果鏈上代幣化資產(chǎn)達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，那么可投資資產(chǎn)也會(huì)隨之而來(lái)。
例如，我最近在鏈上購(gòu)買了兩張寶可夢(mèng)卡牌和一瓶威士忌，僅僅是因?yàn)槲以阪溕嫌幸恍╅e錢，而且加密貨幣讓購(gòu)買寶可夢(mèng)卡牌和威士忌變得非常容易。
如此便捷，以至于我現(xiàn)在認(rèn)為這兩樣?xùn)|西都是可投資資產(chǎn)——無(wú)需像以前那樣收貨或儲(chǔ)存收藏品，這改變了游戲規(guī)則。
投資卡牌和威士忌也比在 BUIDL 上賺取 4% 或在 memecoin 上虧損 100% 更有趣。
希望加密貨幣投資者能很快擁有更多選擇。
Kyle Samani 甚至相信未來(lái)會(huì)有更多選擇：“幾乎所有資產(chǎn)都將在像 Solana 這樣本質(zhì)上全球化且無(wú)需許可的系統(tǒng)上交易，”他在最近一份關(guān)于加密貨幣資本市場(chǎng)未來(lái)的報(bào)告中預(yù)測(cè)道。
如果是這樣，那當(dāng)然包括股票和債券，但更有趣的是，也包括全新類型的加密原生資產(chǎn)。
目前，除了目前區(qū)塊鏈和 DeFi 代幣的發(fā)行——這些代幣幾乎都以自我指涉的方式用于加密貨幣交易——之外，這些未來(lái)將會(huì)是什么樣子，仍然難以想象。
但現(xiàn)在區(qū)塊空間如此廉價(jià)且充足，人們正在嘗試新事物。
例如，Time.fun 是一個(gè)將人們時(shí)間代幣化的實(shí)驗(yàn)；Zora 是一個(gè)使用“內(nèi)容幣”來(lái)展示和優(yōu)先排序信息的實(shí)驗(yàn)；TRUMP，一個(gè)“名人幣”，是一個(gè)將薪酬代幣化的實(shí)驗(yàn)；Story Protocol 是一個(gè)可編程、代幣化知識(shí)產(chǎn)權(quán)的實(shí)驗(yàn)；Believe App 是一個(gè)將 X 條帖子轉(zhuǎn)換成 memecoin（或“創(chuàng)意幣”）的實(shí)驗(yàn)，這些 memecoin 可以為它們所代表的商業(yè)創(chuàng)意提供資金。
像大多數(shù)實(shí)驗(yàn)一樣，這些實(shí)驗(yàn)可能會(huì)失敗。
但如果加密資本市場(chǎng)繼續(xù)像這樣把意大利面條扔到墻上，一些新的、有趣的東西最終應(yīng)該會(huì)堅(jiān)持下來(lái)。
重要的是，它們也可能并非全是加密貨幣。
華爾街最近嘗試的越來(lái)越少：Tomasz Tunguz 指出，自 2018 年以來(lái)，只有兩家收入低于 1 億美元的公司在美國(guó) IPO。
未能為投資者提供新的投資機(jī)會(huì)，至少部分原因是IPO流程成本過(guò)高：Tunguz估計(jì)，一家營(yíng)收1億美元的公司在美國(guó)證券交易所上市的成本高達(dá)2600萬(wàn)美元。
這是一種成本高昂的融資方式。
相比之下，通過(guò)加密貨幣融資幾乎便宜到無(wú)可匹敵。
在某些情況下，確實(shí)如此：Zora發(fā)行的代幣“只是為了好玩”，這意味著Zora無(wú)需出售股權(quán)即可籌集股本——這真是一個(gè)只有在加密貨幣領(lǐng)域才能實(shí)現(xiàn)的奇特伎倆。
到目前為止，這對(duì)加密貨幣投資者來(lái)說(shuō)效果并不好。對(duì)于大多數(shù)加密貨幣代幣的投資者來(lái)說(shuō)，回報(bào)相當(dāng)糟糕。
當(dāng)然，很多人通過(guò)加密貨幣致富，但他們并非通過(guò)創(chuàng)造或投資有用的東西。
相反，他們主要通過(guò)制造代幣來(lái)致富。
安德魯·卡內(nèi)基對(duì)此并不感冒——他認(rèn)為，企業(yè)的成功應(yīng)該源于“以收益換取價(jià)值”，而不僅僅是提供新的投機(jī)機(jī)會(huì)。
但他或許對(duì)加密貨幣市場(chǎng)抱有同情，因?yàn)樵谒莻€(gè)時(shí)代，股票市場(chǎng)也并非十分嚴(yán)肅——直到他將自己的卡內(nèi)基鋼鐵公司并入美國(guó)鋼鐵公司，創(chuàng)造了第一支現(xiàn)代股票。
美國(guó)鋼鐵公司正是卡內(nèi)基所嘲笑的那種金融工程的產(chǎn)物。
但它也是第一家市值達(dá)十億美元的公司，第一家發(fā)布現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)表的公司，并且可以說(shuō)是第一家真正實(shí)現(xiàn)公有制的公司。
加密貨幣資本市場(chǎng)仍處于制造代幣的階段。
但它們的美國(guó)鋼鐵時(shí)刻或許——最終——即將到來(lái)。
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