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比特幣展現(xiàn)出良好韌性，鏈上資金結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。高Beta資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)山寨幣開(kāi)始吸引增量關(guān)注，輪動(dòng)跡象愈發(fā)明顯。本期 HTX Research Chloe（@ChloeTalk1）聚焦加密信貸和InfoFi領(lǐng)域，剖析其在新階段中的潛力與結(jié)構(gòu)價(jià)值。
宏觀支撐下的結(jié)構(gòu)演化：比特幣穩(wěn)健，山寨季蓄勢(shì)待發(fā)
截至2025年5月21日，美聯(lián)儲(chǔ)凈流動(dòng)性回升至6022.869，已從月初的低點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)反彈，雖然尚未站上6100–6200的關(guān)鍵中樞區(qū)間，但這一趨勢(shì)初步釋放出流動(dòng)性回暖信號(hào)，為加密市場(chǎng)提供宏觀支撐。
盡管上周美國(guó)、日本長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)雙雙遇冷——美國(guó)20年期國(guó)債收益率沖上5%，日本長(zhǎng)期利率創(chuàng)下25年新高——導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)全球流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂(yōu)升溫，但美國(guó)財(cái)政部仍主要通過(guò)3–6個(gè)月T-Bill吸收資金，主要“抽干”的是貨幣基金而非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)也可隨時(shí)暫?？s表或啟用回購(gòu)窗口，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓有限。
比特幣因此表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性：現(xiàn)貨ETF持續(xù)小幅凈流入，鏈上超過(guò)70%的比特幣已沉淀半年以上，交易所余額持續(xù)減少，亞洲和中東資金逢低接籌。即便7–9月期間美債凈融資可能飆升至1.25萬(wàn)億美元，短端發(fā)債加上回購(gòu)兜底削弱了高Beta資產(chǎn)的直接抽水壓力，而ETF被動(dòng)持倉(cāng)與“硬籌碼”分散拋壓，疊加美元貶值預(yù)期，比特幣仍顯強(qiáng)勢(shì)。
從鏈上數(shù)據(jù)來(lái)看，Solana、Base 等公鏈活躍度持續(xù)上升，資金正逐步從比特幣主導(dǎo)的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向高Beta的山寨幣市場(chǎng)。BTC Dominance仍處高位，尚未出現(xiàn)大幅回落，但若接下來(lái)跌破52%，結(jié)合流動(dòng)性進(jìn)一步上行，或?qū)⒖赡苷介_(kāi)啟新一輪山寨季。
當(dāng)前潛力賽道解讀
華爾街加碼加密信貸，Maple（$SYRUP） 成機(jī)構(gòu)資金橋頭堡
Cantor Fitzgerald 啟動(dòng)了總規(guī)模達(dá) 20 億美元的比特幣抵押信貸計(jì)劃，首批支持對(duì)象包括加密經(jīng)紀(jì)商 FalconX 與去中心化信貸協(xié)議 Maple Finance，標(biāo)志著華爾街資本正式大舉進(jìn)軍加密信用市場(chǎng)。其中，F(xiàn)alconX 已在該框架下提取超 1 億美元資金，Maple 也完成了首筆貸款發(fā)放。
項(xiàng)目代幣 $SYRUP 的現(xiàn)貨和合約交易以及賺幣產(chǎn)品均已上線(xiàn)火幣HTX，現(xiàn)貨自上線(xiàn)以來(lái)，漲幅高達(dá)110%，合約同樣表現(xiàn)不俗，市場(chǎng)認(rèn)可度可見(jiàn)一斑。Maple 新推出的 syrupUSDC/USDT 無(wú)期限機(jī)構(gòu)信用池 提供 8–12% 年化收益，抵押率高度透明，迅速吸引大量機(jī)構(gòu)閑置穩(wěn)定幣入場(chǎng)，本月 TVL 已從 8 億美元飆升至 13 億美元——市場(chǎng)“用腳投票”，驗(yàn)證了 SYRUP 模式的吸引力與潛在增長(zhǎng)空間。
InfoFi 新星崛起，$COOKIE 有望引爆下一個(gè)估值重估周期
根據(jù)當(dāng)前鏈上與宏觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)，$COOKIE 在 InfoFi 賽道上的布局正處于爆發(fā)潛力的前夜。與市場(chǎng)上相似定位的 Kaito 相比，當(dāng)前 CookieDotFun 的市值僅為其五分之一，一旦 Cookie leaderboard、廣告位競(jìng)價(jià)等 InfoFi 機(jī)制開(kāi)始變現(xiàn)，$COOKIE 的市值有望大幅提升，具備重估潛力。目前，火幣HTX已上線(xiàn)COOKIE/USDT合約交易，而在此前的HTX DeepThink專(zhuān)欄中介紹過(guò)的KAITO也已上線(xiàn)火幣HTX，其近30日漲幅高達(dá)138%。
注：本文內(nèi)容并非投資意見(jiàn)，亦不構(gòu)成任何投資產(chǎn)品之要約、要約招攬或建議。
關(guān)于HTX DeepThink
HTX DeepThink是火幣HTX傾力打造的加密市場(chǎng)洞察欄目，聚焦全球宏觀風(fēng)向、核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與加密行業(yè)熱點(diǎn)，為市場(chǎng)注入新的思考力量，在變幻莫測(cè)的加密世界，助力讀者“在混沌中尋找秩序”。
關(guān)于HTX Research
HTX Research 是 HTX Group 旗下的專(zhuān)屬研究部門(mén)，負(fù)責(zé)對(duì)加密貨幣、區(qū)塊鏈技術(shù)及新興市場(chǎng)趨勢(shì)等廣泛領(lǐng)域進(jìn)行深入分析，撰寫(xiě)全面報(bào)告，并提供專(zhuān)業(yè)評(píng)估。HTX Research 致力于提供基于數(shù)據(jù)的洞察和戰(zhàn)略前瞻，在塑造行業(yè)觀點(diǎn)和支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的明智決策方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。憑借嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê颓把氐臄?shù)據(jù)分析，HTX Research 始終站在創(chuàng)新前沿，引領(lǐng)行業(yè)思想發(fā)展，并促進(jìn)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的深入理解。
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