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作者：arndxt 來源：X，@arndxt_xo 翻譯：善歐巴，
市場正做它最擅長的事：考驗?zāi)愕男拍?/strong>。
山寨幣相較 BTC 一直在流血，BTC 主導(dǎo)率接近本輪周期高點。情緒正在分裂：一邊是空倉者的無聊，另一邊是小市值幣的激進做多者。
這不是“明天山寨季”的呼喚，也不是讓你 FOMO。請耐心。
1. 我們?nèi)蕴幵谂Ｊ兄?。但你并沒有“錯過機會”。
比特幣仍是主角。從 ETF 資金流入，到企業(yè)財務(wù)配置（GameStop、Trump Media、Strive），機構(gòu)的信心讓 BTC 引擎保持高溫。
這也是為何山寨幣看起來那么弱——BTC 吸走了市場大部分流動性。在這一敘事退熱之前，ETH 和大市值幣都不會啟動，小幣種更不可能。
山寨季開始的信號是 BTC 主導(dǎo)率明顯下跌，而不是持續(xù)高位震蕩。
2. 周期重要，但市場結(jié)構(gòu)也同樣重要
是的，加密市場大致遵循 4 年周期——由 BTC 減半、流動性周期、技術(shù)采納周期等共同驅(qū)動。放大視角看，2025 是“比賽下半場”，通常是拋物線行情爆發(fā)的階段。
但這也是假突破最多的階段。回顧 2021，山寨幣是在 ETH 跑贏 BTC 后才真正起飛。而現(xiàn)在 ETH/BTC 仍然偏弱。如果你在 ETH 啟動前就梭哈小幣，那你可能過早暴露風(fēng)險。
更聰明的策略是：關(guān)注強勢幣種積累的信號，例如 $AAVE、$UNI、$LINK。
3. 短線結(jié)構(gòu)更有戲——但尚未確認
交易者關(guān)注關(guān)鍵區(qū)間是對的。一旦價格突破震蕩上沿，可能點燃高 Beta 山寨幣行情。但倉位管理要有紀律：
→ 用 BTC 作觸發(fā)信號，而不是交易標的
→ 在有趨勢的山寨幣上用現(xiàn)貨布局低風(fēng)險倉位：$HYPE、$AAVE、$CRV
→ 關(guān)注 ETH/BTC 比率。沒有 ETH 走強，就沒有真正的山寨季，Period.
4. 不，你不會一夜之間 200 倍
真正的“非對稱回報”來自：早期上車、重倉布局、敘事確立且正在吸引關(guān)注的項目：
鏈上永續(xù)（Hyperliquid、Virtual）
有真實現(xiàn)金流的 ETH LRT 協(xié)議
有實際回購機制的 DeFi 項目（如 AAVE）
鏈原生贏家（Base、Solana、BNB——還不是微盤）
山寨季的順序通常是：
BTC 創(chuàng)下歷史新高
ETH 啟動（等待中）
大盤幣輪動（部分已見）
中盤幣起飛
小幣直線拉升
我們現(xiàn)在大概在階段 1~2 之間。保持耐心，逢低加倉。
敘事概覽
雖然 BTC 正在刷新歷史新高，但整個加密推特仍顯得疲憊。這種情緒分裂其實是合理的——對大多數(shù)散戶來說，有意義的圖表是山寨幣圖表，而這些圖已經(jīng)橫盤數(shù)月。
再加上夏天臨近，市場習(xí)慣了這個季節(jié)的“低流動性 + 突發(fā)爆雷”，于是出現(xiàn)了我們在時間線上看到的焦躁氛圍。
財報資金的“淘金熱”
我們似乎又回到了 2020 年。在過去一周：
GameStop、SharpLink、Strive、Blockchain Group，甚至 Trump Media 總共宣布購買超過 30 億美元的 BTC。
邏輯很簡單：
在一個現(xiàn)金年化貶值 5%、長債 barely 跑贏通脹的世界里，比特幣是唯一打敗通脹的主流資產(chǎn)。
這個趨勢對市場的影響有兩個關(guān)鍵點：
吸干現(xiàn)貨供應(yīng)——ETF 開啟的現(xiàn)貨吸收潮在延續(xù)
為其他基金經(jīng)理樹立風(fēng)險基準——“連炒梗股的零售公司都配了 5%，我們?yōu)楹尾荒埽俊?/p>
這種主流買盤可能會讓本該是周期性反彈的行情，變成長期上升的結(jié)構(gòu)性趨勢。
但這也意味著：比特幣表現(xiàn)越穩(wěn)健，山寨季反而可能被拖得越久。目前 BTC 主導(dǎo)率已現(xiàn)頂部跡象，但買家是 CFO，不是熱衷山寨輪動的 degen。
資本效率之戰(zhàn)：AMM 吞并貨幣市場
當(dāng)企業(yè)財務(wù)在囤 BTC 時，DeFi 架構(gòu)師正在打破 swap、抵押與固定收益的界限：
Euler 把 Uniswap v4 Hooks 接入借貸引擎，LP 自動成為抵押品
Hyperdrive 允許 Hyperliquid 用戶用永續(xù)倉位抵押借 USDe
Malda 用零知識技術(shù)打造“任意借貸層”，把橋接變成透明 UX
核心觀點：任何資產(chǎn)，應(yīng)該在智能合約中“用兩次”——一次用于敞口，一次用于收益。
流動性遷移：二層 quietly 崛起
Hyperliquid TVL 每周走高
Base 的交易量悄然搭上 Virtual 生態(tài)的快車
BNB 鏈交易數(shù)據(jù)激增（雖然 Polyhedra 更多是刷分機器人）
以太坊仍是主流資金主場，但大盤流入多集中在：$AAVE、$UNI、$LINK、$PEPE 等大市值幣。
散戶的“挖礦-賣幣”季節(jié)已經(jīng)搬到了側(cè)鏈，主網(wǎng)則更像是正經(jīng)“主街”。
Meme Velocity、回購潮與 Beta 獵人
AAVE 的社區(qū)回購機制讓它成為機構(gòu)青睞的“凈流入首選”。同時 Meme 幣開始分裂為兩派：
可被機構(gòu)配置的輪動領(lǐng)頭羊（如 $PEPE、$VIRTUAL、$SPX6900）
零售用戶搏運氣的“一次性彩票”（如 DINNER、Fartcoin）
有趣的是：Solana 上的資金分布更分散——MEW 上架 Robinhood、JUP 的持續(xù)放水、BRETT 與 KAITO 等黑馬正在爭奪注意力。
如果你是內(nèi)容創(chuàng)作者，強調(diào)這種碎片化將幫助你跳出“只講以太坊”的敘事紅海。
NFT：被遺忘的邊疆
Ordinal 熱潮褪去，交易量平穩(wěn)，所謂“遠古巨鯨”們也沒能救市。
在有明確的貨幣寬松信號之前，或至少在有新敘事把 JPEG 從炫耀品重新定義為工具之前，那些曾追逐 NFT 的資金，已經(jīng)轉(zhuǎn)向有激勵積分系統(tǒng)的 Meme 幣了。
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