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2025年6月2日Strategy表示，作為其持續(xù)囤積比特幣努力的一部分，該公司打算出售250萬股名為 Stride (STRD) 的永久優(yōu)先股。此次STRD發(fā)行面向“機構(gòu)投資者和特定非機構(gòu)投資者”。
X網(wǎng)友Adam Livingston對STRD做了解讀，教鏈編譯如下，和大家一起學習一下。
STRD策略：揭秘Michael Saylor（微策略老板）如何打造比特幣優(yōu)先的資本武器庫
當華爾街還在笨拙擺弄他們的小型ETF時，賽勒已悄然推出迄今為止最精密的比特幣資本工具：STRD。
這不是股權(quán)。
不是債務。
而是永續(xù)優(yōu)先股。
這是金融工程的巔峰之作。
STRD運作機制
面值：100美元
年度非累積股息：10%（僅當宣告時支付）
可贖回條款：滿足特定條件時可提前贖回
清算優(yōu)先權(quán)：隨交易價格動態(tài)調(diào)整
解釋一下就是：微策略可以以低成本獲取資金，無需股權(quán)稀釋，股息支付靈活，且隨時可以終止該工具。
博弈論視角
與債務（如STRK/STRF）不同，即使資金緊張，STRD也沒有強制支付股息的義務。 ?
與股權(quán)不同，STRD不會稀釋流通股。 ?
與普通股不同，STRD不會造成“每股比特幣持有量”的拖累。??
這就是“魚與熊掌兼得”的金融策略。
本質(zhì)解析
這是一場偽裝成收益策略的比特幣囤積游戲：??
若比特幣暴漲 → Saylor按面值贖回 ?
若比特幣暴跌 → 直接暫停派息??
投資者拿著利息，卻無形中為他的"超級比特幣化"理論買了單。??
天才！
資本效率解析
與發(fā)行普通股購買比特幣相比，STRD實現(xiàn)了：??
? 保障每股比特幣增速
? 維持資產(chǎn)凈值杠桿效應（mNAV torque）
? 為普通股創(chuàng)造非對稱收益
? 提供"非累積型"低成本資本
STRD的目標客群？
這不是給degen（注：炒幣者，賭狗）玩的。
機構(gòu)資產(chǎn)配置者 ?
渴求收益的養(yǎng)老基金 ?
想接觸比特幣卻不敢直接持有的私人財富經(jīng)理??
"我想要比特幣的上漲紅利，但又害怕持有比特幣本身。"
量化影響推演??
假設比特幣漲至50萬美元：??
$STR普通股可能暴漲10-20倍 ?
STRD仍被限制在面值+已宣告股息范圍內(nèi) ?
屆時Saylor用零錢就能回購STRD。??
這種結(jié)構(gòu)讓他能夠： ?
提前大規(guī)模囤積比特幣 ?
同時鎖定長期負債上限??
mNAV（市值/比特幣資產(chǎn)凈值）保護機制
發(fā)行普通股會因流通股稀釋而破壞mNAV杠桿效應 ?
發(fā)行STRD則能在保持mNAV杠桿的同時，為賽勒提供更多比特幣彈藥 ?
通過STRD募集的每一美元，都在提升每股比特幣的積累速度??
而這里有個黑色幽默： ?
Saylor剛剛為嬰兒潮一代創(chuàng)造了比特幣的“安全”版本，同時卻用他們的資金來囤積這些他們不敢持有的資產(chǎn)。 ?
他一邊在下雨天賣傘——一邊用賺來的錢買地皮。??
華爾街終將明白：?
ETF = 被動型比特幣敞口 ?
$MSTR = 比特幣收益引擎 ?
STRD = 機構(gòu)級固收包裝 ?
STRK/STRF = 期權(quán)式杠桿工具??
賽勒現(xiàn)已構(gòu)建完成支持超級比特幣化的完整資本架構(gòu)。??
戰(zhàn)略全景??
微策略公司正在悄然蛻變，其格局已遠超軟件公司乃至比特幣財政庫的范疇。??
它正在演變?yōu)椋??
主權(quán)級比特幣收購平臺 ?
多層次資本配置中樞 ?
比特幣抵押市場的私營央行??
Saylor剛剛完成的金融操作，堪稱：
"奶奶，把退休金給我吧。我給您穩(wěn)穩(wěn)的利息，用您的錢去買那些會讓您鈔票變廢紙的資產(chǎn)。"??
這波操作簡直是法幣抽血的上帝模式。??
STRK、STRF與STRD的區(qū)別：
STRK：8%累積股息 + 可轉(zhuǎn)換為MSTR股票 = 帶上漲潛力的息票 ?
STRF：10%累積股息（未支付則復利）= 高收益保險箱 ?
STRD：10%非累積股息（僅宣告支付）= 現(xiàn)金流靈活調(diào)節(jié)桿??
總結(jié)：??
STRD = 超高效率、非稀釋性、比特幣杠桿化的資本飛輪??
普通人看到的是"10%優(yōu)先股收益" ?
比特幣信徒看到的是"獲取市場供給的廉價資本"??
一個座位，兩場電影 ?
戰(zhàn)略藍圖正在展開
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